三友联众：有知名机构希瓦资产参与的共18家机构于BBIN8月29日调研我司

　　BBIN bbinBBIN bbinBBIN bbin2022年8月29日三友联众（300932）发布公告称华润元大哈含章、和谐汇一资产孙纯鹏、广发证券王京、渤海证券伊晓奕、浙商自营翁晋翀、辰阳陈天公、混沌邓亚峰、国开泰富唐文成、诚熠私募彭耀民、谭永平、金友创智资产澤傑、建信信托程女士、慎知资产李浩田、中邮理财陶俊、银湖资产潘沛力、希瓦资产卓亚、合众资产张文鹏、森锦黄裕金于2022年8月29日调研我司。

　　答：公司的主营业务为继电器及互感器的研发、生产和销售。公司于 2021 年 1 月在深圳证券交易所创业板上市。历经多年发展，公司已形成集技术研发、模具开发制造、设备开发制造、生产制造、售后服务为一体的全流程服务体系。公司继电器产品涵盖通用功率继电器、磁保持继电器、汽车继电器和新能源继电器四大类，产品广泛应用于家用电器、智能电表、工业控制、智能家居、汽车制造和新能源应用等领域。公司控股子公司青县择明主要从事互感器及磁性材的研发、生产及销售，互感器的核心产品为微型电流互感器、微型电压互感器、电机保护互感器、开合式互感器、国网表互感器等，产品广泛应用于电力、机电保护、漏电保护、配变监控、电度表、智能仪表、家电、航天、光伏储能、新能源汽车等领域。2022 年 3 月新设立了东莞三友汽车电器有限公司、东莞三友智能装备科技有限公司、东莞三友精密制品有限公司三家全资子公司，据中国电子元件行业协会调研数据显示，公司连续八年入选中国电子元件百强企业，并在继电器领域的销售额连续八年排名第二。

　　答：报告期内，公司实现营业总收入为 958,208,049.05 元，较上年同期增长 24.97%；归属于上市公司股东的净利润为40,017,573.86 元，较上年同期下降 43.09%。报告期内，得益于客户需求的增长，磁保持继电器较上年同期销售增长幅度较大；此外，相比去年同期，因收购青县择明也为合并报表收入带来较大金额的增加。上述两项是导致公司销售收入呈增长的主要因素。

　　答：截至目前，国内疫情出现反复多点爆发的情形，深圳按下暂停键期间对通用功率继电器板块造成了一定影响。

　　产品毛利率较同期下降主要影响原因为以下方面1、通用功率继电器①与去年同期相比市场需求调，使得该板块的销售有所下降；②募投项目相关的固定资产陆续转固，通用继电器产线处于产能爬坡阶段，固定成本增加较快；2、磁保持继电器该板块采用项目制，与去年同期相比，报告期内的订单毛利率较低；3、大宗商品价格持续处于高位，增加了材料成本。期间费用（管理费用、销售费用、研发费用）较同期增长 2,525万，主要原因为合并报表中增加新收购企业需列支的管理费用增加，以及公司处于持续发展阶段，新项目研发投入增加，使得研发支出增加。 综上原因导致营业收入增加的情况下，利润下滑。

　　问：高压直流继电器相对于传统汽车继电器的难点体现在哪里？公司考虑收购一家互感器企业的原因是什么？

　　答：首先，高压直流继电器属于新产品，早期主要用于军工领域，经过这 4-5 年在快速的发展，现在相对成熟，产品的痛点和难点主要体现在高压灭弧、大电流、抗短路等方面，在产品结构、制造工艺等方面均有不同。

　　2021 年 6 月，公司以增资扩股的方式收购了专注于互感器及其核心材料磁性材料的研发、生产和销售为一体的高新技术企业——青县择明朗熙电子器件有限公司 55.00%股权。互感器产品广泛应用于电力、机电漏电保护、配变监控、电度表、智能仪表、航天等领域。①随着人类生产、生活对电力资源等依赖程度的日益提高，全社会对电能测量的需求将持续提升，将带动包括互感器在内的相关产品市场规模稳步增长；随着全球替代能源发展迅速，全球电工仪器仪表产品结构的不断调整和升级，高精度、高性能、长寿命的高端产品所占比重将持续上升，以及受政府政策和法定任务的支持、智能电网可靠性的提高以及老化电网基础设施现代化等因素的影响，全球智能电网建设将保持增长及持续深入，将进一步带动互感器市场迅速增长。同时，随着国内家用电器市场保持稳定增长，智能家居快速发展，家电智能化程度不断提高，预计未来较长时间内下游客户对互感器的需求也将保持较快增长。②互感器应用领域以及下游渠道和公司现有的板块有重合，譬如电力板块也会用到互感器，属于渠道的整合。③磁性材料是互感器生产的核心材料，青县择明的核心磁性材料为非晶、纳米晶材料，应用的材料形态有带材、丝材、粉末及薄膜等，已被广泛应用于电力、电子工业领域。由于现代电子技术的发展，对电子元器件产品尺寸和性能的要求越来越高，尤其高频技术及电磁兼容技术的发展，且非晶、纳米晶材料行业较为分散，给非晶、纳米晶合金材料的广泛应用带来良好的商机。此次收购有利于公司充分发挥产业互补的优势，有利于更好的利用资源优势，通过资源整合与共享，努力创造新的利润增长点，进一步提升公司整体竞争力。④互感器市场比继电器更分散，生产模式更多还属于手工生产，自动化生产较少，出于渠道优势以及非标自动化的考量，对互感器的市场进行整合。综上，公司收购青县择明，进军互感器行业。

　　问：生产设备是进口还是国产还是自产的？产线的自动化程度是怎样呢？哪些细分领域是公司未来重点培育的板块？

　　答：公司坚持以整线设备研发为大方向，以研发和制造行业内定位精度好、重复精度提升的先进的智能自动化设备为目标。公司的生产设备主要系自主研发设计，公司 3 月份新成立了全资子公司东莞三友智能装备科技有限公司，由该公司自主研发设计，还有行业的供应商在配合制造生产，目前的生产设备主要为国产，进口较少。仅五金和注塑的部分生产设备从日本、德国等国进口。

　　通用功率继电器的自动化程度比较高；磁保持继电器板块属于定制化产品，现也在逐步加大自动化程度；汽车继电器板块的自动化程度更高，其产品的安全性能以及品质要求，均对自动化生产提出了要求。未来三年，公司将通过募投项目的实施，不断加大研发投入，在以下方面实现发展目标①在境外主要继电器销售地区成立销售公司，大幅度提升境外市场的销售额与市场占有率，让境外销售成为公司利润增长新的支撑点；②做强做大通用功率继电器、磁保持继电器、互感器和磁性材料优势领域，保持盈利能力的同时，高速高质量发展汽车继电器、新能源继电器等领域，形成新的利润增长中心；③强化智能装备研发设计制造组装能力，探索智能制造，形成“自动化+数字化的生产模式”，进一步提升拳头产品的生产制造能力；④打造产业纵向一体化；整合模具、五金、触点、塑料供应系统，完善继电器关键零部件生产能力、保障关键技术的研究开发能力以及打造全球化的客户服务能力等，整合互感器的磁性材料的研发、生产能力，保证公司对继电器及互感器的产品质量、成本控制、客户服务等拥有自主权和控制权，逐步实现高可靠性、高品质、高效率的发展模式。

　　问：目前有没有车企给明确的定点还是在等待认证？目前光伏和储能继电器这几年在高速成长的阶段，这块产品的布局和进展情况如何？

　　答：目前公司汽车继电器的产品线齐全，产品成熟，已经与万向一二三、天津一汽等建立了合作，部分客户仍在测试送样阶段。

　　光伏和储能继电器公司有分高压和低压系列，都有进行产品储备，部分客户在审厂和报备阶段。

　　三友联众2022中报显示，公司主营收入9.58亿元，同比上升24.97%；归母净利润4001.76万元，同比下降43.09%；扣非净利润3180.47万元，同比下降46.06%；其中2022年第二季度，公司单季度主营收入5.21亿元，同比上升22.94%；单季度归母净利润2345.74万元，同比下降46.94%；单季度扣非净利润1800.04万元，同比下降46.5%；负债率37.22%，收益275.9万元，财务费用-629.98万元，毛利率16.26%。

　　该股最近90天内无机构评级。融资融券数据显示该股近3个月融资净流入756.5万，融资余额增加；融券净流入0.0万，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，三友联众（300932）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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