BBIN铂科新材：8月30日接受机构调研华夏基金、工银瑞信等7家机构参与

　　2022年9月13日铂科新材（300811）发布公告称公司于2022年8月30日接受机构调研，华夏基金、工银瑞信、申万菱信、嘉实基金、鹏华基金、汇添富基金、民生加银参与。

　　市场和政策领域，公司产品的主要下游应用领域表现出较为强劲的发展速度和产品需求，比较典型的应用领域包括光伏、储能和新能源汽车及充电桩等领域，从各市场调研机构、各大终端厂商和产业链企业的表现中均可看出其需求情况；另外上述的几个终端应用领域也符合国家和行业的长远发展趋势，在国家政策大力支持及以“碳达峰”、“碳中和”为核心的绿色低碳发展理念的引领下，电子元件、磁性材料行业正迎来发展良机。产能规划和内部管理方面，公司持续推进年初制定的产能产出规划，原惠东生产基地产能扩充计划推进顺利，内部管理上，公司优化采购等策略，持续加强精细化管理和人力资源体系优化。另外，公司截至目前在手订单维持 3个月左右的水平。

　　问：公司在之前年度业绩说明会上也有沟通今年的产能扩充情况，截至目前的进展以及下半年的规划？还有河源基地的进展如何了呢？

　　答：关于产能方面。惠东这边今年的产能从二季度陆续投入，已经达产。今年三季度、四季度就是满负荷运转。我们二季度实际上单季度销售的重量大概是 7800 吨，预计在三四季度我们平均产能规划到 8500-8600吨，预计全年大概有 3.1万吨的产出。但重量可能由于下游交货的产不同而有所差距，但差异不会特别大。

　　河源基地仍在如期建设，今年上半年由于雨季和台风的影响，耽误近一个月的建设进度。所以我们原计划 9 月 30 日能够投入试测，但现在延后到 10月 30日第一条线能够安装调试进行试测，为我们明年整个河源的产能爬坡做好今年的第一条线的试车状态。

　　答：经营性现金流和利润相比是一个比较背离的状态，这也是很多制造业企业会面临的一个情况。公司从去年 Q4到今年Q1、Q2，其实维持的是一个比较正常的比例。一方面随着公司的发展和业务量的增加，营收和应收规模进一步扩大，导致现经营性金流与净利润有一定的背离；

　　另一方面，由于去年原材料整体涨价，公司对于当时接到的在手订单没有及时的去订货原材料，导致公司当期原材料整体成本大幅上涨，处于被动状态，公司去年及时调整了相关策略。今年以来公司会将原材料备货情况和我们在手的订单情况相匹配，所以公司今年原材料库存上升，原材料大部分会现汇出去。主要是这么两个方面的因素，公司整体现金流情况很正常。

　　答：公司每五年制定计划的原因是为了制定战略方向，而非一定要以五年为节点。如果战略目标提前完成就可以进入下一阶段。公司掌握了 2-50 微米的金属粉末制备工艺，构建了 5kHz-2MHz 的金属磁粉芯产品体系，根据公司截至目前的经营情况分析，预计从 2023 年开始进入四五规划时期。四五规划主要分为两部分

　　稳存量方面，主要包含粉芯、芯片电感和磁粉等产品线%以上业务的粉芯下游主要是光伏储能、新能源汽车及充电桩、UPS等，光伏逆变和新能源及充电桩还有储能未来增幅可能较快，从现有的市场规模和预期增速来判断，储能领域的增速可能会更加超出现有的规划。电感元件方面目前已经开始交货，磁粉这部分公司也在加大对市场的开拓和生产端的投入，所以软磁粉芯、芯片电感和磁粉是未来发展比较确定的方向。公司在这个方面要进一步扩大规模和市场。这一部分是以上市公司为主。拓增量方面，公司可能去做一些新的创新，这部分不能过多地影响到上市公司的利益，不太确定的方向可能前期试错更多，原来的创始团队可能要做出更大的牺牲，承担更大的风险，为公司长期稳定做出他们的贡献。

　　答：芯片电感产品在之前年度业绩说明会上和者们交流的时候主要是在中试、优化的阶段，公司从 4月、5月逐步在客户获取到订单，截至半年报时点在手 2000 万元左右的订单，公司从 7月开始逐步交货，目前这部分订单以服务器领域的应用场景居多，下半年以及后续将持续跟进各应用场景的测试反馈情况和市场动态，同时全力生产交货。

　　答：因为产品是全新的，从 0到 1的过程，合金粉末也不是高压成型，而是高压后和铁一起烧结，所以和原来的工艺不同，材料也不同，这就导致客户会进行一系列的认证，确认稳定性符合标准后再进行小批量生产。公司之前和华为合作进行了 3年多的研发，此次和国外企业合作用时 1年半属于较快水平了。未来被客户大批量使用后也至少需要一年的时间，没有问题后才会有其他企业跟随。

　　答：有 3-10 元不等的价格，主要根据工艺复杂程度，功率大小，结构，重量等因素进行定价。

　　答：用气雾化，因为功率要求比较大，并且对损耗要求特别低。这部分和公司现有的磁芯供货客户的市场没有冲突，和单独对外销售的磁粉这部分也不冲突。

　　答：去年原材料市场发生了比较大的波动，公司在今年以来除了对供应链策略进行了一些优化，也加强了对原材料的价格波动的关注。原材料价格从去年Q4 慢慢下降到今年 Q1、Q2 的水平，整体波动不大比较稳定；价格方面，Q1、Q2公司单价基本没有太大变化，自去年 Q4 价格传导之后，维持了一个比较稳定的价格。

　　公司毛利率和净利率 Q2环比 Q1有一定的改善，一个主要因素就是上述的输入输出端的稳定和公司持续的管理优化；还有一个因素，就是公司今年新的产能增长规划整体上从二季度开始陆续投入，产出规模增大，也使制造成本也略有下降，这就是毛利上升的因素之一。

　　答：光伏领域账期是 3-4 个月左右；新能源汽车领域最主要的客户还是比亚迪，占了一半左右的收入。

　　问：随着现在新能源车的这个高压进入到了更高的平台之后，对于软磁粉芯的用量在价值量上或者单价上会有进一步的一些变化吗？

　　答：从高压来看目前有几种方案，用升压电感是其中之一。但有一个比较确定，高压平台的话，需要充电桩的功率比较大才可以实现快充。所以现在充电桩这块的功率就会更大，但电感体积变大，发热量也会随之增大。发热量以前很多是风冷，风冷不稳定，现在技术方案基本朝着液冷或水冷的方向进行。所以在充电桩方面，接下来电感方案用合金粉芯的可能性比较大。还有一个就是对性能指标也要提高，因为频率要上升，做大功率就希望体积要减小，希望做到更高的频率，那对材料的性能指标就提出了新的要求。我们在这方面优势更明显一些。

　　答：其实未来几年我们看到比较确定的方向，一个可能就是储能逆变这块，因为储能逆变现在的装机容量很小，到 2030 年达到 1000GW的话，中间增速的空间非常大。还有就是光伏逆变、新能源车和充电桩领域，这两个市场大家也都能看到，渗透率每年逐步提高，所以这两块是未来可以确定地发展方向。另外一个比较特殊的一个产品就是公司新增的芯片电感，这部分市场主要是我们的新材料代替原有的一个材料，所以应用空间对我们来说是一个比较大的增量。

　　答：整体还好，因为今年提前去供电局了解情况，供电系统也进行了改革，让高能耗的领域，产生的利润不太好的企业把电让出来给可能产生的经济价值更大的企业，所以今年我们基本上没感受到错峰用电。另外现在气候开始转变，今年基本不会像去年受到限电的影响。

　　问：新能源车的增速很快，如果对比去年的情况，这个增长更多是随着下游客户去增长，还是说也有一些新获得的客户来支撑我们这样一个超行业增速的增长水平？

　　答：两方面都有。第一，光伏和新能源车市场的总量在增大。第二，我们也开拓了新客户。公司同时开拓比亚迪、长安、长城这些做混动的终端客户。

　　答：后面这个主要做的依赖于客户。因为变频空调行业部分机型的开关频率从 30-40k提升到了 70-80k，材料性能指标变高，价值量也会随之提升，单行业的毛利率也会有一定的优化空间。总体来看我们还是会以光伏、新能源汽车等行业为主，空调行业也不会放的太大，因为这部分客户还是因为家电行业对成本比较敏感。

　　铂科新材主营业务：合金软磁粉、合金软磁粉芯及相关电感元件产品的研发、生产和销售。

　　铂科新材2022中报显示，公司主营收入4.72亿元，同比上升48.25%；归母净利润7877.55万元，同比上升50.32%；扣非净利润7849.33万元，同比上升57.74%；其中2022年第二季度，公司单季度主营收入2.7亿元，同比上升47.01%；单季度归母净利润4647.88万元，同比上升43.62%；单季度扣非净利润4618.5万元，同比上升52.66%；负债率36.93%，收益101.4万元，财务费用1093.42万元，毛利率35.7%。

　　该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级15家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为116.15。

　　根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，铂科新材（300811）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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