光大证BBIN BBIN宝盈集团券：给予振华科技买入评级

　　光大证券股份有限公司刘宇辰近期对振华科技进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：单三季度归母净利润同比增长34.15%，定增落地支撑公司后续成长》，本报告对振华科技给出买入评级，当前股价为131.28元。

　　事件：公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入57.01亿元，同比增长34.19%；实现归母净利润18.64亿元，同比增长95.00%。单三季度实现营业收入18.65亿元，同比增长30.30%；实现归母净利润5.91亿元，同比增长34.15%。

　　产品结构升级、费用率控制推动营收、利润双增长：2022年前三季度毛利率62.15%，同比提升3.9PCTs，或主要受益于高可靠电子元器件产品市场持续向好，推动公司高附加值产品的逐步放量；归母净利润率32.69%，同比提升10.19PCTs，一方面受益于毛利率改善带来的盈利能力提升，另一方面也受益于公司对期间费用率的良好控制：2022年前三季度公司期间费用率合计21.00%，同比降低8.94PCTs，其中管理费用率10.15%，同比降低7.6PCTs，主要由于公司2021年为加快剥离国有企业社会职能和解决历史遗留问题一次性计提2.3亿元费用导致。

　　应收账款提升预示下游需求向好，在建工程/使用权资产预示产能持续扩张：截止2022年9月30日，公司应收账款40.34亿元，同比增长47.87%，主要由于新型电子元件板块销售增长，一定程度上预示了下游需求的继续向好趋势；在建工程3.5亿元，较年初提升44.7%，使用权资产2866万，较年初提升101.2%，或说明公司正在加快布局新增产能，在行业高景气度的大背景下，随着后续产能的释放有望进一步提升公司经营规模。

　　国资委、科工局批复定增方案，布局产能支撑未来发展：2022年10月11日，公司定增事项收到国务院国资委、国家国防科技工业局同意批复。定增拟募资不超过25.18亿元，用于加速半导体功率器件产能、混合集成电路柔性制造产能、新型阻容元件产能、继电器及控制组件产能和开关及显控产能的相关布局。通过新一轮的募资建设，公司有望进一步把握市场机遇，提高综合竞争实力。

　　盈利预测、估值与评级：公司2022年三季报表现优秀，作为军用元器件龙头企业有望持续受益于“国家安全发展”大背景下的市场持续高景气，叠加后续产能持续释放带来的规模效应进一步增厚公司盈利能力。我们维持2022E/2023E/2024E盈利预测22.03亿元/27.19亿元/32.59亿元，EPS分别为4.25/5.25/6.29元，对应PE估值32/26/21X，维持“买入”评级。

　　风险提示：新型高可靠产品研发进度不及预期的风险；防务电子元器件市场竞争加剧带来的竞争风险；国防政策调整风险。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券付宸硕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.99%，其预测2022年度归属净利润为盈利24.01亿，根据现价换算的预测PE为28.35。

　　该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级16家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为156.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，振华科技（000733）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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