BBIN BBIN宝盈浙商证券：给予中航光电买入评级

　　浙商证券股份有限公司王华君,刘村阳近期对中航光电进行研究并发布了研究报告《中航光电点评报告：三季报业绩同增41%超预期，连接器龙头军民品双驱动》，本报告对中航光电给出买入评级，当前股价为67.9元。

　　公司 2022 年前三季度营收同比增长 26%，归母净利同比增长 41%前三季度公司实现营收 124.5 亿元，同比增长 26%；实现归母净利 22.84 亿元，同比增长 41%。单季度看，三季度公司实现营收 42.6 亿元，同比增长 33%；实现归母净利 7.75 亿元，同比增长 52%。

　　1）今年以来公司营收、利润增速明显加快。此前 21Q4/22Q1/22Q2 三个季度公司营收、归母净利同比增速分别为 13%/17%/29%、8%/18%/58%，而 Q3 季度同比增速分别为 33%、52%，高增长延续，单季度营收、归母净利创历史新高。

　　2）前三季度公司毛利率达 36.9%，同比下降 1.3pct；净利率达 32.7%，同比提升2.2pct。费用端公司前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.4%/5.1%/8.8%/-1.7%，期间费用率同比减少 3.1pct，未来盈利水平仍有提升空间。

　　截至 2022Q3，公司合同负债达 8.2 亿元，同比增长 49%；存货达 53.9 亿元，同比增长 31%。叠加此前公司上调 2022 年预计关联交易销售额至 31.4 亿元，相比年初预计的 26.7 亿元提升 18%，调整后额度同比 2021 年实际关联交易销售额增长 62%。我们判断公司在手订单饱满，全年业绩将提速。

　　1）在前两期股权激励基础上，公司第三期激励计划对公司部分董事、高管、核心技术人员及骨干等共计 1480 人，授予 4,192.6 万，约占激励计划公告时公司总股本的 2.64%，授予价格为 32.37 元/股，预计整体摊销费用为 13.5 亿元。

　　2）公司股权激励解锁条件处于较高水平，以 2021 年为基准，2023-2025 年每年公司扣非归母净利复合增速不低于 15%，净资产收益率不低于 13.80%，同时不低于对标企业 75 分位值。公司作为集团内历次改革制度创新的先行者，率先进行三期股权激励，将为公司业绩的稳步增长提供坚实保障。

　　军队现代化建设推动国防军工行业高景气，连接器作为基础电子元件，有望同时受益新式装备信息化程度的提升。公司所处赛道优异，下游航空、航天等高增速行业占比较高，有望持续受益。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安王睿研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.9%，其预测2022年度归属净利润为盈利27.01亿，根据现价换算的预测PE为28.53。

　　该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级15家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为74.7。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中航光电（002179）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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