德业股份(605117)：宁波德业科技股份有限公司向特定对象发行证券募集说明书（申报稿）BBIN BBIN宝盈

　　1、本公司及全体董事、监事、高级管理人员承诺募集说明书及其他信息披露资料不存在任何虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其真实性、准确性及完整性承担相应的法律责任。

　　2、公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人保证募集说明书中财务会计资料线、中国证监会、交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明其对申请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表明其对发行人的盈利能力、价值或者对者的收益作出实质性判断或保证。任何与之相反的声明均属虚假不实陈述。

　　4、根据《证券法》的规定，证券依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发行人自行负责。者自主判断发行人的价值，自主作出决策，自行承担证券依法发行后因发行人经营与收益变化或者证券价格变动引致的风险。

　　公司特别提请者注意，在作出决策之前，务必仔细阅读本募集说明书正文内容，并特别关注以下重要事项。

　　一、本次向特定对象发行 A股方案已经公司第二届董事会第十九次会议及2022年第三次临时股东大会审议通过，并经公司第二届董事会第二十二次会议审议修订，尚待上交所审核通过及中国证监会同意注册。

　　二、本次向特定对象发行的发行对象为符合中国证监会规定条件的不超过 35名的特定对象，包括符合中国证监会规定的证券基金管理公司、证券公司、信托公司、财务公司、保险机构、合格境外机构者，以及其他法人、自然人或其他合法者。

　　证券基金管理公司、证券公司、合格境外机构者、人民币合格境外机构者以其管理的二只以上产品认购的，视为一个发行对象；信托公司作为发行对象的，只能以自有资金认购。

　　最终发行对象将在本次发行经中国证监会同意注册后，由董事会在股东大会授权范围内，与保荐机构（主承销商）按照相关法律、法规、规章及规范性文件的规定以竞价方式确定。若国家法律、法规对向特定对象发行的发行对象有新的规定，公司将按新的规定进行调整。

　　本次发行的所有发行对象均以人民币现金方式并按同一价格认购本次发行的。

　　三、本次发行的定价基准日为发行期首日，发行价格不低于定价基准日前 20个交易日公司交易均价的 80%（定价基准日前 20个交易日交易均价=定价基准日前 20个交易日交易总额/定价基准日前 20个交易日交易总量）。

　　若国家法律、法规对向特定对象发行的定价原则等有最新规定，公司将按最新规定进行调整。若公司在本次发行的定价基准日至发行日期间发生派息、送股、资本公积转增股本等除权、除息事项，本次发行价格将作相应调整。

　　最终发行价格将在本次发行经中国证监会同意注册后，由董事会在股东大会授权范围内，与保荐机构（主承销商）按照相关法律、法规、规章及规范性文件的规定以竞价方式确定。

　　四、本次向特定对象发行的数量按照募集资金总额除以发行价格确定，且不超过本次发行前公司总股本的 30%，即不超过 7,168.0140万股（含本数），最终以中国证监会同意注册的文件为准。在上述范围内，最终发行数量由公司股东大会授权董事会根据中国证监会相关规定与实际认购情况，与本次发行的保荐机构（主承销商）协商确定。

　　若公司在本次发行董事会决议日至发行日期间发生送股、资本公积金转增股本等除权事项或因其他原因导致本次发行前公司总股本发生变动的，则本次向特定对象发行的数量上限将进行相应调整。

　　若国家法律、法规及规范性文件对本次发行的股份数量有新的规定或中国证监会同意注册的文件要求调整的，则本次发行的数量届时相应调整。

　　五、公司本次拟向特定对象发行 A股募集资金总额不超过人民币 355,000.00万元，扣除发行费用后，募集资金用于以下项目：

　　在上述募集资金项目的范围内，公司董事会可根据项目进度、资金需求等实际情况，对相应募集资金项目的具体金额进行适当调整。在本次发行募集资金到位之前，公司将根据募集资金项目实施进度的实际情况以自筹资金先行投入，并在募集资金到位后按照相关法规规定的程序予以置换。若本次扣除发行费用后的实际募集资金净额少于上述募集资金拟投入金额，公司将对上述项目的募集资金投入金额进行适当调整，募集资金不足部分由公司以自筹资金解决。

　　六、本次发行完成后，发行对象认购的公司本次发行的股份自发行结束之日起6个月内不得转让。若相关法律、法规、规章等对发行对象所认购的限售期另有规定的，从其规定。

　　本次发行完成后至限售期届满之日止，发行对象所取得公司本次向特定对象发行的因公司分配股利、资本公积金转增等形式所衍生取得的亦应遵守上述股份锁定安排。

　　限售期届满后，该等股份的转让和交易按照届时有效的法律、法规和规范性文件以及中国证监会、上交所的有关规定执行。

　　七、公司实施积极的利润分配政策，重视对者的合理回报，并保持连续性和稳定性。根据中国证监会《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》（证监发[2012]37号）、《上市公司监管指引第 3号——上市公司现金分红》（证监会公告[2022]3号）等相关文件规定，公司制定了关于公司未来三年（2022—2024年）股东分红回报规划。未来，公司将严格执行公司分红政策，建立对者持续、稳定、科学的回报规划与机制，兼顾全体股东的整体利益以及公司的可持续发展。

　　八、本次向特定对象发行完成后，不会导致公司实际控制人发生变化，也不会导致公司股权分布不具备上市条件。

　　九、根据《国务院办公厅关于进一步加强资本市场中小者合法权益保护工作的意见》（[2013]110号）、《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（国发[2014]17号）以及《关于首发及再融资、重大资产重组摊薄即期回报有关事项的指导意见》（证监会公告[2015]31号）的规定和要求，为保障中小者利益，公司对本次向特定对象发行对即期回报摊薄的影响进行了分析，并提出了具体的填补回报措施，相关主体对公司填补回报措施能够得到切实履行做出了承诺，相关情况详见本募集说明书“七、与本次发行相关的声明”之“（六）发行人董事会声明”。

　　十、本公司提请者仔细阅读本募集说明书“六、与本次发行相关的风险因素” 章节，并特别注意以下风险：

　　公司募投项目“年产 25.5GW组串式、储能式逆变器生产线GW微型逆变器生产线建设项目”将导致未来产能大幅扩张、未来新增折旧金额有较大规模的增长。

　　熟性及可行性进行了充分论证，充分考虑了产品的市场需求，但在实际运营过程中，由于投入规模大、建设周期长，公司产品的毛利率变动大，未来整体市场环境、供求关系尚存在不确定性，上述财务预测依据可能会发生不利变化，公司面临项目实际业绩不达预期及利润下滑的风险。

　　自 2016年起，公司开始布局光伏逆变器业务，通过技术研发持续推出新产品，公司户用逆变器发展迅猛，已形成储能、微型并网及组串式逆变器三大类产品并驾齐驱的产品矩阵。

　　但光伏等可再生能源行业呈现技术综合性强、更新快、研发投入高、技术竞争加剧等特点。逆变器作为光伏发电系统、储能系统的核心部件，需要根据光伏行业发展趋势和市场需求不断进行技术升级和创新，增加产品适用场景和范围，提升功率密度、功率范围及转换效率。如果公司未能准确把握行业技术发展趋势，不能及时实现研发技术创新，新技术未能形成符合市场需求的产品或研发失败，则可能出现技术落后的风险，造成公司产品市场占有率下降。同时，如果逆变器在转换效率等方面出现性能更好且成本更低的革命性技术路线，而公司无法及时掌握，则公司可能面临丧失技术优势而被市场淘汰的风险，进而对公司的业务开拓和盈利能力造成不利影响。

　　可再生能源成为各国重要的能源结构改革方向，其中光伏产业凭借其可开发总量大、安全可靠性高、对环境影响小、应用范围广等独特优势受到各国青睐，海外销售逐渐成为国内逆变器厂商的重要销售方向。但是随着国际贸易环境的不断变化，部分国家开始奉行贸易保护主义政策，增加了全球价值链中生产贸易活动的风险性与不确定性。其中，欧盟、印度、土耳其等部分国家和地区存在针对我国出口的光伏组件（未直接针对光伏逆变器）等产品发起反倾销、反补贴调查等情形，美国 301调查的征税对象亦包括光伏逆变器，对国内光伏产品出口美国造成一定不利影响。

　　未来如果发行人境外主要销售国家或地区就光伏逆变器等产品发起贸易摩擦和争端，或者因政治、经济环境变化出台不利于发行人产品的进出口的相关贸易及关税政策，将会对发行人的境外业务开拓和境外市场销售产生不利影响。

　　光伏行业属于各国普遍关注和重点发展的新兴产业。随着光伏行业技术的不断进步，光伏发电成本逐年下降，但与传统能源相比，目前光伏发电成本仍有一定差距，在很多国家和区域仍然需要政府的补贴政策支持，光伏行业受政策的影响大，行业景气度与政策关联度较高。未来若公司主要市场所在国家和地区的光伏补贴政策出现重大不利变化，如补贴大幅降低或取消，而光伏发电成本下降的幅度显著低于补贴下降的幅度，将导致市场需求和整个光伏行业的发展受到较大负面影响，从而使公司面临产品销量、价格及经营业绩大幅下降的风险。

　　报告期内，公司主要原材料包括逆变器产品电子元器件、机构件、电感电容以及铜管、铝箔和压缩机等。其中，机构件、铜管、铝箔价格一般基于铜、铝等大宗商品价格指数确定，受市场价格指数波动影响较大，其价格波动增加了公司成本控制的难度。虽然公司已设置相应调价机制以降低价格波动风险，但由于定价模式的原因，公司产品的销售价格变动较原材料价格变动有一定的滞后性，无法完全锁定主要原材料的成本。如果公司不能消化原材料价格上涨带来的成本增加，仍然面临着因原材料价格波动带来的经营业绩风险。

　　受全球疫情影响，公司逆变器生产所需的 IGBT等重要电子元器件供应商存在产能供应不足，而市场需求旺盛，导致出现市场供需失衡、电子元器件价格持续攀升的情况。公司已加强与主要供应商的战略合作，保证主要产品的正常生产，如果未来电子元器件价格出现大幅波动或与主要供应商的合作发生不利变化，而公司未能及时采取有效措施，将对公司的盈利能力产生一定不利影响。

　　宁波德业科技集团有限公司，德业股份之前身；曾名为“宁波德业电 子科技有限公司”，2001年6月更名为“宁波德业电器科技有限公 司”，后于2002年8月更名为“宁波德业科技集团有限公司”

　　本次向特定对象发行 A股、本次向特定对 象发行A股、本 次向特定对象发行、 本次发行

　　宁波德业科技股份有限公司根据本募集说明书所载条件向特定对象发 行A股的行为

　　《宁波德业科技股份有限公司2022年度向特定对象发行A股募集说 明书》

　　经中国证监会同意向境内者发行、在境内证券交易所上市、以人 民币标明面值、以人民币认购和进行交易的普通股

　　太阳能光伏效应（Photovoltaics，简称PV），又称为光生伏特效应，是

　　在建筑物屋顶等用户场地附近建设，运行方式以用户侧自发自用、余 电上网，且以配电系统平衡调节为特征的光伏发电

　　利用荒漠、盐碱地等，集中建设大型光伏电站，发电直接并入公共电 网，接入高压输电系统供给远距离负荷

　　太阳能光伏发电系统中的关键设备之一，其作用是将太阳能电池发出 的直流电转化为符合电网电能质量要求的交流电

　　将大量光伏组件产生的直流电汇总后转变为交流电并进行并网，功率 大，主要用于集中式光伏发电系统

　　综合集中式和组串式逆变器的特点，在传统的集中式逆变器汇流箱部 分增加了DC/DC升压变换硬件单元，同时借鉴组串式逆变器原理，在 汇流箱部分增加MPPT控制软件单元，通常应用于大型地面电站

　　能够直接跟组串连接，将单串或数串光伏组串产生的直流电汇总后转 变为交流电并进行并网，主要用于功率较大的分布式光伏发电系统和 集中式光伏发电系统

　　Maximum Power Point Tracking，通过逆变器或其他功率调节器控制光 伏组件的输出电压或电流，使光伏组件始终工作在最大功率点上的一 项关键技术

　　除可以将直流电转换成交流电外，输出的交流电可以与市电的频率及 相位同步，因此输出的交流电可以回到市电

　　在解决弱光效应、优化用电、削峰填谷、提高可再生能源利用率等市 场需求下，储能逆变器除承担储备电能外，还承担整流电路、逆变电 路及平滑电压电流的任务

　　能够对每一块光伏组件进行单独的最大功率点跟踪，直接连接单块或 数块光伏组件并将其产生的直流电逆变后并入交流电网，实现对每块 光伏组件的输出功率进行精细化调节

　　Metal-Oxide-Semiconductor Field-Effect Transistor, 金属-氧化物半导体场 效应晶体管，是一种可以广泛使用在模拟电路与数字电路的场效晶体 管

　　Insulated Gate Bipolar Transistor绝缘栅双极型晶体管，是由晶体三极管 和MOSFET组成的新型复合型半导体器件

　　本募集说明书部分合计数与各明细数直接相加之和在尾数上有差异，这些差异是因四舍五入造成的。

　　英文名称：Ningbo Deye Technology Co., Ltd.

　　通讯地址：浙江省宁波市北仑区大碶甬江南路 26号宁波德业科技股份有限公司行政楼 7楼证券部办公室

　　电子信箱：td style=font-size:9pt

　　经营范围：热交换器、制冷设备、除湿设备、空气净化设备、水净化设备、新风系统设备、太阳能空调、逆变器、变频水泵、电子智能控制器的研发、制造、销售；自有房屋租赁；自营和代理各类货物和技术的进出口，但国家限定或禁止的技术和货物除外。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）。

　　截至 2022年 9月 30日，公司与控股股东及实际控制人的具体股权控制结构如下图所示：

　　注：2022年 12月 2日，控股股东艾思睿持有的部分发行人股份被质押，质押的股数为1,050,000股，该等股份为限售股，无补充抵押，质押起始日为 2022年 12月 2日，质押到期日为2024年 12月 5日，质权人为中原信托有限公司，被质押股份占控股股东艾思睿所持股份比例为 1.16%，占公司总股本比例为 0.44%，质押融资资金用途为自身生产经营。除上述情形外，截至本募集说明书签署日，公司前十大股东不存在其他质押或冻结的情况。

　　截至 2022年 9月 30日，艾思睿持有发行人 90,728,960股，占发行人总股本的 37.97%，为公司控股股东。艾思睿的基本情况如下：

　　管理、实业、项目、咨询。（未经等监管部门 批准不得从事吸收存款、融资担保、代客理财、向社会公众集（融） 资等业务）（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展 经营活动）

　　艾思睿的主营业务为股权，最近一年一期财务报表的主要财务数据如下： 单位：万元

　　截至 2022年 9月 30日，张和君直接持有公司 5,734.4000万股，占总股本的比例为 24.00%，并通过持有控股股东艾思睿 99.00%的股权而间接控制公司9,072.8960万股股份，占总股本比例为 37.97%，并通过担任亨丽的执行事务合伙人而间接控制公司 603.9040万股股份，占总股本比例为 2.53%，故张和君通过直接和间接方式合计控制公司 64.50%股份，因此张和君为公司的实际控制人。

　　张和君先生，1952年生，中国国籍，无境外永久居留权，高中学历。1969年 9月至 1971年 3月，为宁波北仑区霞浦陈华村个体户，从事模具开发工作；1971年 3月至1984年 5月，任宁波北仑区霞浦陈华模具五金厂厂长；1984年 5月至 1990年 11月，任宁波镇海城关兴业塑料电器厂厂长；1990年 11月至 2000年 8月，任宁波德业塑胶有限公司、宁波德业金塑模具制品有限公司等公司董事长兼总经理；2000年 8月至2014年 12月，任德业有限副董事长兼总经理，兼任德业变频、德业电器董事长/执行董事兼总经理；2014年 12月至 2017年 6月，任德业有限执行董事，兼任德业变频董事长兼总经理、德业电器执行董事；2016年 3月至 2019年 3月，任维尔京亨丽有限公司董事；2017年 7月至 2017年 12月，任德业有限执行董事兼总经理，兼任德业电器执行董事；2002年 8月至 2019年 7月，任德业（香港）电器科技有限公司董事；2006年 5月至 2019年 9月，任宁波颖盛贸易有限公司执行董事；2017年 7月至今，任艾思睿执行董事；2017年 8月至今，任亨丽执行事务合伙人；2017年 12月至 2019年 9月，任宁波德高软件技术有限公司执行董事兼经理；2018年 9月至2020年 12月，任德业日本株式会社董事长；2021年 7月至今，任宁波慧创新材料科技有限公司执行董事；2020年 6月至今，任德业储能执行董事；2021年 4月至今，任萃绩科技执行董事；2022年 5月至今，任德储国际执行董事；2022年 10月至今，任萃绩国际执行董事；2022年 11月至今，任浙江新能源、海盐新能源执行董事；2023年 2月至今，任嘉兴德业执行董事；2017年至 2022年 9月，任发行人总经理；2017年 12月至今，任发行人董事长，兼任德业变频、德业电器执行董事。

　　张和君的配偶陆亚珠直接持有公司 0.75%的股份，持有艾思睿 1%的股权，并持有德派 1%合伙份额并担任德派的执行事务合伙人，陆亚珠为公司实际控制人张和君的一致行动人。

　　发行人控股股东、实际控制人及其控制的其他企业不存在从事与发行人相同或相似业务的情形，不存在同业竞争情况。

　　在光伏装机快速增长及储能市场高速发展的背景下，公司近年来持续加大对逆变器领域的投入，2022年 1-9月逆变器占公司总营业收入比重已提升至 60.71%，成为公司第一大业务板块。

　　按照逆变器所处行业来看，根据国家统计局《国民经济行业分类和代码表》（GB/T4754-2017），公司所处行业为“C制造业”中“C38电气机械和器材制造类”下属的“C382输配电及控制设备制造”；根据中国证监会发布的《上市公司行业分类指引》，公司所处行业亦为“C38电气机械和器材制造业”。

　　随着经济社会的发展，全球能源需求持续增长，能源和环境成为制约全球经济可持续发展的两个突出问题，加快开发利用可再生能源已成为应对日益严峻的能源和环境问题的必由之路。目前全球已有一百多个国家制定了可再生能源发展目标并出台了光伏相关产业政策，欧盟、美国等发达国家或经济体都将太阳能发电作为可再生能源的重要来源。结合光伏技术的更迭发展、发电成本的下降，近年来全球太阳能开发利用规模迅速扩大，呈现出良好的发展前景。

　　尽管受到 2020年疫情影响，全球光伏工程施工进度逊于预期，但得益于光伏发电成本的持续下降带来的需求上升，2020年全球新增光伏装机量仍有上升。随着疫情影响的减弱，叠加成本驱动下平价上网在全球市场中的全面实现，光伏行业有望在未来保持持续增长。根据 Bloomberg数据，2021年全球光伏新增装机已达到 183GW，2022年将达到 228GW，依然保持 20%-30%的行业增速，从更长远的视角来看，国际能源署（IEA）预测到 2030年全球光伏累计装机量有望达到 1,721GW。

　　近年来，在全球碳中和及碳达峰目标以及欧洲能源危机的推动下，光伏行业蓬勃发展。光伏发电是利用太阳能电池板表面的半导体材料将太阳光能转化为直流电能的过程。光伏系统主要由太阳能电池板、控制器及逆变器三大部分组成。

　　光伏逆变器是太阳能光伏发电系统中的核心部件之一，是一种将太阳能电池发出的直流电转化为符合电网电能质量要求的交流电的转换器。光伏逆变器作为整个光伏系统的“心脏”，2010年以来，光伏市场的装机容量大规模增长的态势带动了光伏逆变器的市场需求；在存量市场方面，由于逆变器由功率半导体、电容、电感等电子元器件构成，其使用寿命一般在 10年左右，低于光伏电站平均 25年左右的可用年限，因此逆变器亦具有巨大的存量电站的替换需求，推动全球光伏逆变器的出货量逐年增长。

　　根据国际能源研究机构 Wood Mackenzie数据，2020年全球光伏逆变器的出货量为 185GW，2021年增长至 200GW；根据国际市场研究机构 IHS Markit数据，预计至2025年全球光伏逆变器新增及替换整体市场规模将有望达到 401GW。

　　2018-2025年全球光伏逆变器出货量及同比增速 数据来源：国家能源局，Wood Mackenzie，IHS Markit 国内市场方面，2021年中国光伏逆变器新增和替换需求总量已达到 53.6GW，约 占全球 27%，预计 2025年需求总量将达到 134.5GW。随着我国光伏行业的不断发展， 逆变器行业技术水平和产品品质将进一步提升，有助于我国光伏逆变器产品国际竞争 力的增强以及全球市场份额进一步增加。 2020-2025年中国光伏逆变器新增和替换需求 单位：GW 数据来源：中金公司研究所，Wood Mackenzie

　　随着光伏发电装机量的增加，能源储蓄这一配套需求的提升已成为必然趋势。未来随着储能技术的发展及国家的政策引导，储能产品甚至有望成为各应用场景的光伏发电系统的必需品。2021年 7月 15日，国家发改委、国家能源局正式印发《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，明确到 2025年新型储能装机规模达 30GW以上，未来五年将实现新型储能从商业化初期向规模化转变，到 2030年实现新型储能全面市场化发展。在储能市场快速增长背景下，储能逆变器将迎来需求爆发，未来发展空间广阔。根据国际可再生能源机构（International Renewable Energy Agency，以下简称“IRENA”）的数据，2021年全球储能逆变器新增装机量达到 12.4GW，据广发证券发展研究中心预测，到 2025年预计将增长到 146.8GW。 全球储能逆变器新增装机量预测（GW） 数据来源：IRENA，中国光伏产业联盟（CPIA），广发证券发展研究中心 2）光伏逆变器技术路线分析 根据技术路线与应用场景不同，光伏发电系统可分为集中式光伏及分布式光伏。 分布式光伏发电系统则指在用户所在场地附近建设及运行，以用户侧自发自用为主的 光伏发电设施，一般规模较小且安装灵活。根据国际可再生能源机构（IRENA）的数 据统计，2020年分布式光伏新增装机占总体新增装机的 33%左右，2021年占比则迅速 提升至 42%，预计到 2025年将进一步提升至 50%左右。 2020-2025年全球光伏新增装机量占比情况及预测 数据来源：Bloomberg NEF、IRENA、高工锂电 国内市场方面，2021年 6月 20日，国家能源局发布《关于报送整县（市、区）屋 顶分布式光伏开始试点方案的通知》，在全国组织开展整县推进屋顶分布式光伏开发。 在该政策推动下，根据中国光伏行业协会数据，2021年我国分布式光伏新增装机 29.28GW，占比 53.4%，历史上首次占比超过 50%，分布式光伏增长前景广阔。 分布式光伏主要采用组串式逆变器、微型逆变器。组串式逆变器体积小，功率较 低，通常在 300kW以下，可调节多块光伏组件的电流输出。微型逆变器也称“组件级 逆变器”，主要应用于发电规模小的分布式场景，其核心特点在于每个微型逆变器一 般只对应少数光伏组件，可以对每块光伏组件的输出功率进行精细化调节及监控，并 能实现每块光伏组件单独的最大功率点跟踪，再经过逆变转换以后并入交流电网，具 有更高的安全性、发电效率、可靠性、运维便捷性。 随着分布式光伏系统的逐渐普及和比例提升，叠加受益于 IGBT功率密度的提升 与厂商对逆变器结构的优化，组串式逆变器的成本显著下降，根据光大证券研究所预 测，2025年我国组串式逆变器占全部逆变器的比例将达 77%。另一方面，各个国家对 光伏安全性开始高度重视，组件级控制成为新的逆变器发展趋势，微型逆变器的市场 占有率也有较大幅度的提升。据国际能源研究机构 Wood Mackenzie预测，2025年全 球微型逆变器出货量有望达到 29.41GW，渗透率将达到 16.4%。 2016-2025年全球微型逆变器出货量及渗透率情况 数据来源：Wood Mackenzie

　　全球各国政府对可再生能源持鼓励态度，普遍通过行政指令、补贴、税收返还等方式促进本国电站建设，支持光伏产业的发展。如巴西政府于 2020年对全球进口的光伏组件、三相逆变器、数据集采器进行了关税豁免；南非政府从 2019年开始执行500MW以下规模的光伏项目不再需要部长级审批；波兰政府 2020年初允许规模50KW以上的小型光伏电站向电网出售多余的电力，激励工商企业安装屋顶光伏；德国政府于 2021年通过《可再生能源法》修正案，拟加速德国风能、太阳能等可再生能源基础设施建设，规定到 2030年德国可再生能源电力占比提高到 65%，到 2050年，实现德国境内电力供应和消费碳中和。

　　在“双碳”政策推动下，我国亦对光伏行业持鼓励政策。2021年 11月，国家能源局综合司发布《关于加强分布式光伏发电安全工作的通知（征求意见稿）》，指出光伏组件技术指标应满足《光伏制造行业规范条件（2021年本）》相关规定，提高了对组件及逆变器安全性的重视程度。此外，相关部门发布了《能源技术革命创新行动计划（2016-2030年）》、《智能光伏产业创新发展行动计划（2021-2025年）》等政策均重点提到了要不断推动行业技术创新与发展突破。上述政策对逆变器行业的未来发展提出了新要求，有利于推动逆变器行业长期稳定发展。

　　面对环境整治及能源短缺，可再生清洁能源的发展刻不容缓。为实现碳中和，促进经济可持续发展，能源转型成为各国最为重视的减排方式。叠加俄乌冲突、新冠肺炎疫情、极端气候等因素影响，全球能源供需严重失衡，能源价格大幅飙升，特别是欧洲天然气和全球煤炭价格屡创历史新高，对全球能源市场稳定以及经济发展构成威胁。

　　大力发展可再生能源、推广社会节能系统将成为全球能源转型的根本方向和核心内容。一是实现能源结构调整，由化石能源向可再生能源转型，对能源生产、输送、转换和存储环节全面进行改造或者调整，形成新的能源体系，全面提升可再生能源利用率；二是加大电能替代及电气化改造力度，推行终端用能领域多能协同和能源综合梯级利用，推动各行业节能减排，提升能效水平。

　　光伏发电技术具有环保、无污染、节约能源的优势，而且太阳能在地球上分布广泛，没有消耗限制。由于风、光发电受自然条件、天气、地理位置等诸多因素影响，输出功率存在明显的波动性、间歇性和随机性，需要包含储能逆变器在内的储能系统解决上述消纳难点。储能系统能平滑输出功率曲线，稳定电力系统，帮助光伏、风能、潮汐能等新型能源便捷的并入电网，提高新能源电力的使用效率和渗透率。未来的电力系统将形成以“可再生能源+储能”为主的电力供给体系，为逆变器产品发展带来广阔的市场空间。

　　近年来受益于光伏产业链整体的降本增效，光伏的发电成本逐步下降。针对我国光伏电站的平准发电成本（LCOE），根据中国光伏产业联盟（CPIA）测算，2021年，全模型下地面光伏电站在 1,800/1,500/1,200小时等效利用小时数的 LCOE分别为0.21、0.25、0.31元/千瓦时，分布式光伏发电系统的 LCOE分别为 0.19、0.22、0.28元/千瓦时，与全国各地区 0.28-0.45元/千瓦时的燃煤发电上网电价相比，光伏发电已充分具备经济性。

　　光伏逆变器作为光伏发电系统的重要组成部分，其价格亦随着光伏整体成本呈下降趋势，但其性能则逐步提升，市场集中度的提升和下游市场的发展促使主要逆变器厂家的生产规模不断扩大。未来随着硅半导体功率器件技术指标的进一步提升、碳化硅等新型高效半导体材料工艺的日益成熟、磁性材料单位损耗的逐步降低、理论层面电力电子变换拓扑和控制技术进一步发展，逆变器效率仍有进一步提升的空间。

　　在“双碳”政策及科技创新的推动下，中国已逐步发展成为全球光伏逆变器出货量最大的国家，2021年中国光伏逆变器出货量约占全球出货量的 34%。全球市场中，各区域按市场占有率依次为亚太、欧洲、美国、拉美、中东、非洲及其他。根据 IHS Markit研究报告，2021年全球光伏逆变器出货区域分布如下：

　　数据来源：IHS Markit 国内华为技术有限公司（以下简称“华为”）、阳光电源、上能电气、深圳古瑞 瓦特能源股份有限公司（以下简称“古瑞瓦特”）、锦浪科技、固德威等龙头厂商在 海外市场领先优势明显，国内厂商占据的全球市场份额不断扩大。根据国际能源研究 机构 Wood Mackenzie数据，2021年全球前十大逆变器厂商中，中国厂商占据 6席，合 计市场份额达 66% 在户用储能逆变器领域，中国企业也具有较大的优势，根据国际咨询机构弗若斯 特沙利文的数据，2021年全球前五大户用储能逆变器出货量企业中，中国企业占据四 席，具体市占率如下图所示： 2021年全球用户侧应用储能逆变器出货分布情况 数据来源：弗若斯特沙利文

　　在微型逆变器领域，北美地区由于分布式光伏发电市场发展较早以及对直流高压风险强制性规定等因素的影响，占据了全球微型逆变器市场约 70%的份额。Enphase作为美国本土的微型逆变器上市公司，通过本土化服务和宣传，在北美市场建立了完 善的销售渠道和客户资源，形成了较强的竞争优势。国内微型逆变器企业如昱能科技、禾迈股份、德业股份等通过产品研发及技术创新亦在微型逆变器市场中获得了一定的 市场份额，2021年全球微型逆变器的竞争格局如下图所示： 2021年微逆行业市场格局测算 数据来源：天风证券研究所

　　整体而言，发行人在光伏逆变器等电力转换设备领域的竞争对手主要包括爱士惟科技（上海）股份有限公司（以下简称“爱士惟”）、Enphase Energy Inc.（以下简称“Enphase”）、SolarEdge Technologies（以下简称“SolarEdge”）、固德威（688390.SH）、古瑞瓦特、锦浪科技（300763.SZ）、深圳市首航新能源股份有限公司（以下简称“首航新能”）、浙江艾罗网络能源技术股份有限公司（以下简称“艾罗能源”）、昱能科技（688348.SH）、禾迈股份（688032.SH）等。行业内和公司同样涉足储能、微型并网及组串式逆变器三大类产品矩阵的可比公司较少，其中，Enphase、禾迈股份及昱能科技为微型逆变器领域的主要可比公司，SolarEdge、爱士惟、固德威、艾罗能源、首航新能、锦浪科技及古瑞瓦特主要深耕组串及储能逆变器领域。

　　2008年，SMA在德国法兰克福证券交易所主板上市。目前，SMA光伏逆变器在全球范围内累计装机容量已超过 75GW，服务体系覆盖全球 190多个国家，拥有适用于不同光伏应用场景的完整的产品线月，SMA宣布其中国公司由管理层收购而私有化，SMA中国公司目前已更名为爱士惟科技（上海）股份有限公司。

　　Enphase Energy Inc成立于 2006年，是一家全球性的能源技术公司。该公司提供智能、易用的解决方案，在一个平台上管理太阳能发电、存储和通信。该公司的微逆变器技术主要服务于屋顶太阳能市场，并生产完全集成的太阳能+存储解决方案。

　　该公司于 2006年成立于美国特拉华州，业务范围涵盖逆变器、电动汽车充电、家庭能源管理、虚拟发电厂、电池和不间断电源（UPS）解决方案。该公司成立于 2006年，于 2015年 3月在纳斯达克上市。根据该公司发布的 2021年年报，2021年SolarEdge实现销售收入总额为 19.64亿美元，其中变频器收入占比 42.17%，员工总数3,964人。

　　固德威成立于 2010年，总部位于苏州高新区，是一家以新能源电力电源设备的转换、储能变换、能源管理为基础，以降低用电成本、提高用电效率为核心，以能源多能互补、能源价值创造为目的，集自主研发、生产、销售及服务为一体的高新技术企业，主营业务产品包括光伏并网逆变器、光伏储能逆变器、智能数据采集器以及SEMS智慧能源管理系统。2021年度公司实现营业收入 26.78亿元，其中光伏并网逆变器收入为 13.46亿元，储能产品收入为 2.86亿元。

　　艾罗能源成立于 2012年，是国际知名的光伏储能系统及产品提供商，主要面向海外客户提供光伏储能逆变器、储能电池以及并网逆变器，应用于分布式光伏储能及并网领域。根据该公司的招股说明书，2021年艾罗能源储能逆变器营业收入为 1.83亿元，并网逆变器营业收入为 2.12亿元。

　　首航新能成立于 2013年，为专业从事新能源电力设备研发、生产、销售及服务的高新技术企业，专注于太阳能电力的转换、存储与管理，核心产品涵盖光伏并网逆变器、光伏储能逆变器、储能电池等。根据该公司的招股说明书，2021年首航新能并网逆变器的营业收入为 11.77亿元，储能逆变器的营业收入为 4.21亿元 ⑦深圳古瑞瓦特新能源股份有限公司

　　古瑞瓦特成立于 2010年，是一家专注于光伏逆变器事业且以关键核心技术立足的新能源企业。主要产品包括全系列光伏并网逆变器、离网逆变器及储能，配合其智监控系统，完全适用于家屋顶、商业离网逆变器及储能，地面电站及小型离网系统等光伏项目，产品出口到欧洲、北美、澳洲、亚洲、非洲、南美六大洲近 60个国家及地区。

　　根据该公司的招股说明书，2019年-2021年，公司营收分别为 10.01亿元、18.93亿元和 31.94亿元，同期净利润分别为 0.92亿元、3.66亿元和 5.73亿元。

　　锦浪科技成立于 2005年，总部位于浙江省宁波市，专业从事分布式光伏发电系统核心设备组串式逆变器的研发、生产、销售和技术服务。2021年锦浪科技总营收为33.12亿元，其中并网逆变器收入占比 85.82%。

　　昱能科技成立于 2010年，总部位于浙江省嘉兴市，专注于光伏发电新能源领域，主要从事分布式光伏发电系统中组件级电力电子设备的研发、生产及销售，主要产品包括微型逆变器、智控关断器、能量通信及监控分析系统等。昱能科技2021年总营收为 6.65亿元，其中微型逆变器收入占比 76.98%。

　　禾迈股份成立于 2012年，总部位于浙江省杭州市，2021年在上海科创板上市交易，目前已经成为微型逆变器领域在技术、市场方面皆具有一定优势的企业之一，产品广泛应用于全球分布式光伏发电系统领域，客户遍及美洲、欧洲、亚洲等多个区域。

　　禾迈股份2021年总营收为 7.95亿元人民币，其中微型逆变器及监控设备收入占比56.8%。

　　公司全面覆盖储能、组串、微型逆变器产品矩阵，实现三类产品协同增长，在行业内较为少见。

　　其中，户用储能逆变器为公司竞争力较强的产品之一，根据国际咨询机构弗若斯特沙利文数据，2021年公司用户侧应用储能逆变器出货量占全球出货量份额占比约12.4%，排名全球第二。

　　微型逆变器方面，2021年公司微型逆变器出货量占全球微逆出货量约 1%，排名全球第四。随着公司产能的不断提升，未来逆变器出货量有望进一步提升，继续抢占市场份额。

　　在逆变器领域，基于公司在电子控制领域储备的技术、人才和产品开发经验，公司自主研发了三电平 SVPWM驱动技术、单相三相锁相环技术以及带 MPPT算法的太阳能控制系统等逆变器产品的相关技术，可以有效的提高太阳能的利用率、逆变器的电能转换率，并保证逆变器稳定性。

　　并离网切换对储能逆变器至关重要，逆变器从并网的电流源模式切换到离网的电压源模式，蓄电池从并网的充电模式切换到离网的放电模式，切换时间进入毫秒级意味着公司所拥有的研发技术已走在行业前端。

　　公司组串式逆变器直流侧和交流侧配比达到 1.5倍，在直流侧实现系统优化，意味着系统收益增加，系统度电成本降低，实现整体收益最大化，公司不断探索高比例可再生能源利用方向取得长足的进展。

　　微型并网逆变器具有组件级最大功率点跟踪和组件级监控管理功能，公司的相关产品已于 2020年实现 4路 MPPT跟踪，在功率密度、功率范围及转换效率上具有较强的竞争优势。

　　公司凭借自身产品转化效率高、适配性强、性能安全等优点，结合海外市场不同地区的法律法规及政策要求调整产品性能特点，在近几年迅速打开海外市场，从最初的印度和美国市场辐射至如今 110多个国家和地区，积累并开发众多优质客户，积极快速相应客户要求，建立了长久稳定的客户关系。

　　公司以家电行业起家，拥有热交换器、变频控制芯片等核心部件的关键技术以及研发、生产能力，并随着与美的等家电龙头企业的长期合作而得到不断优化和迭代升级。公司变频业务为基础的技术和生产能力为快速孵化逆变器产品、快速提升产能打下了良好的基础。

　　根据中国证监会颁布的《上市公司行业分类指引（2012年修订）》，公司热交换器及除湿机业务所属行业为制造业中的“电气机械和器材制造业（C38）”。按照国家统计局制定的《国民经济行业分类》（GB/T 4754-2017），公司的热交换器业务及除湿机业务属于“制造业（C）——电气机械和器材制造业（C38）——家用电力器具制造（C385）”。

　　热交换器产品的市场需求与空调市场的需求相关性较强。我国目前已经成为世界最大的空调制造和出口国家，根据行业数据库奥维云网数据，2021年中国空调零售规模 1,527亿元，家用机工程市场和家用中央空调评估也有接近 1,000亿市场容量。（未完）