19天暴涨126%三超新材：光伏+半导体双风口也吹不起业BBIN绩但老板吃得饱

　　低价定增刚完成，互动易里利好传，19天暴涨126%，三超新材：“光伏+半导体”双风口也吹不起业绩，但老板吃得饱啊

　　2022年7月21日至8月16日，三超新材（300554.SZ）股价连日走高，19个交易日里涨幅达126%，四次登上龙虎榜。

　　8月7日，公司发布股价异动公告“逼不得已”称：子公司的半导体相关产品虽有小批量销售，但总体还处于建设期，产能尚在建设中。

　　啥？你刚吹的牛逼现在就反悔吗？那我们涨到半道的股价怎么办？！说你有就必须有！8月8日开盘，公司股价又就是一个20CM涨停！

　　正所谓欲盖弥彰，当天立马招来了深交所的关注函，要求其对半导体相关业务进一步说明情况。

　　公司主要产品是电镀金刚线和金刚石砂轮，两类产品主要用于各类硬脆材料加工的不同环节（切割、磨削、抛光）。

　　几乎所有可以用金刚线切割的材料，都需要用金刚石砂轮加工，因此两类产品具有协同效应。

　　2021年12月，公司将半导体相关业务剥离，与核心技术团队共同设立三晶半导体，其中公司持股93.6%。目前该子公司仍处于建设期，尚处于亏损状态。

　　三晶半导体产品主要涉及减薄砂轮、倒角砂轮、硬刀（电铸划片刀）、软刀（树脂、金属、电铸）、CMP-DISK（钻石有序排列）、激光切割保护液、划片液等。

　　2021年半导体相关产品销售收入770.55万元，仅占公司全年销售总额的3%。该类型产品综合毛利率达54%，高于公司整体29%的毛利率。

　　金刚线是将金刚石微粉均匀镶嵌在母线（一般为高碳钢丝）上制成的，通过金刚线与被切割物体间进行高速磨削运动实现切割。

　　其发展方向是逐渐细化，线细可以切出较薄的硅片，符合光伏行业薄片化发展趋势，且有利于节省硅料成本，线越细会使得单GW所需的线耗越多。

　　除金刚线企业正在布局钨丝金刚线.SZ）等钨丝企业也纷纷进行产能扩张，这些企业股价从4月底以来也反弹不少。

　　光伏产业链主要包括硅料、硅片、电池片、组件、光伏发电系统5个环节，金刚线应用于上游硅片领域，可用于硅棒截断、硅锭开方以及硅片切割。

　　据中国光伏行业协会统计，2020年中国硅片产量占全球硅片产量比重达96%，仅隆基绿能（601012.SH）和TCL中环（002129.SZ）合计占比就超过50%。

　　公司在硅材料切割方面的客户包括TCL中环、江苏协鑫、晶龙集团、四川永祥等。

　　由于光伏目前是金刚线最大的应用市场，公司大部分营收也来自光伏行业，因此公司营收受光伏行业景气度影响大。

　　比如2018年“光伏531新政”推出后，光伏行业需求短期萎靡，2018、2019年国内新增光伏装机量持续下滑，2020年开始回暖。

　　实际上，为扩充产能和引进技术，2019年6月，公司计划购入日本中村的225台金刚线.32亿购买国内生产线，项目完全达产后，将新增金刚线万公里/年。

　　公司于2021年11月向新加坡国际仲裁中心提出仲裁申请，申请解除与日本中村签订的相关合同，并要求其返还已支付的合同款以及赔偿其他相关损失与费用。目前案件还在进行中，仲裁结果不明。

　　2021年四季度，公司以国产设备替代日本中村的进口设备进行产能建设，产能逐步提升。

　　公司在6月份的调研中表示，预计7月细线万公里/年，但与国内主要同行业公司相比，差距仍较大。

　　很神奇的是：在定价区间里，公司股价走势非常萎靡，等定增完成，股价随即一飞冲天了。恕风云眼拙，这是不是有人在刻意给邹老板发红包啊？

　　——与8月31日收盘价24.22元/股相比，区区一个半月，邹老板的定增收益已经翻倍。

　　年产4100万公里超细金刚石线锯项目分为两期，一期项目年产1800万公里，二期项目年产2300万公里。这次的募资只是一期项目，二期项目并没有披露详细相关信息，这与高测股份类似。

　　高测股份年产12000万公里项目中，一期项目为4000万公里，二期8000万公里项目尚无具体约定，公司在统计时也只计入了高测股份的一期产能。

　　三超新材如按1800万公里的一期产能来算，合计产能3000万公里，仍处于行业尾部！

　　从2022年可转债年度评级报告相关披露来看，公司的产能利用率近年来明显下滑。

　　公司利润端整体呈下滑趋势，2021年公司归母净利润为-0.8亿，是上市以来的首次亏损，最新发布的2022中报也出现了增收不增利的现象。

　　2017年以来，公司综合毛利率明显下滑。公司表示，近年来金刚线行业产能扩张较快，行业的整体供应能力增强，竞争加剧，产品价格及毛利率有所下降。

　　与之相对应的是，公司的经调整经营利润率逐年同步下滑，2021年仅2%，盈利能力堪忧。

　　从公司主要业务（电镀金刚线）毛利率来看，近三年介于26%-32%之间，BBIN bbin整体水平低于美畅股份以及高测股份类似业务。

　　一方面，公司产品中粗线占比相对美畅和高测而言较高，另一方面公司在调研中表示，这个行业很看规模效应，规模越大成本上会越有优势，其认为规模大小是导致毛利率差异的主要原因。

　　摆在三超新材面前的最大问题，是盈利能力的持续下滑，公司毛利率和净利率持续走低，自由现金流也不太乐观。

　　光伏行业快速增长带动硅片产能大幅扩张，叠加硅片切割的金刚线单耗上升，使得金刚线行业存在较大市场空间，行业内企业纷纷扩产，竞争加剧。但公司在同行可比公司中排名靠后，竞争力明显不足。

　　而备受关注的半导体相关业务当前占比过小，对公司的营收贡献也是微乎其微。