国际漫笔 “BBIN BBIN宝盈牛市”背后是啥？

　　3月4日，日经225股指首次突破4万点关口。它上一次站上历史高位，还是在1989年平成元年的最后一个交易日，当时是38915点。

　　牛市盛况，使不少“平成老股民”回忆起日本经济曾经的光辉岁月。与此同时，也引起外界的思考。

　　都说股市是经济的晴雨表，日本经济真有那么“阳光灿烂”？如果经济面只是“平平无奇”，那么日股凭啥“这么牛”？

　　有人感叹，在日本股指全新的高位背后，其者构成、股市基本面等，已经与过去截然不同。

　　者方面，外资是一大主力，入场规模创近年纪录。今年2月，世界著名家巴菲特宣布日本五大国际商社的比例提高。随着“股神”布局，一阵“日特估”旋风强劲吹起。日本散户们尽管也被吊起胃口，但入场金额并不大。

　　股市板块方面，与人工智能相关的半导体买盘占优。这主要受美国高科技股上涨等影响，也显示出在领域日益重要的地位。

　　仔细观察会发现，日本经济并不像股市业绩那样夺目。普遍观点认为，日本经济呈现“温和复苏”或“弱复苏”态势，一些指标也不怎么好看。

　　例如，日本今年2月制造业PMI指数47.2，出现3年来最大收缩；去年第三、第四季度GDP也连续负增长，意味着经济陷入技术性衰退。

　　市场上有一种观点认为，宏观经济的好坏，与资本市场和资产价格的表现并不完全画等号，后者还取决于历史、政策等综合因素。

　　从历史看，2012年“安倍经济学”推动日本名义GDP重回增长轨道以来，日本宏观经济基本面有所起色。者对日本资本市场的信心获得提振。

　　而且，在国际者眼中，日本仍属于被低估的资产。35年间，相比翻了N倍的美国、德国等股指，日本股指仍属“修复式上涨”。用巴菲特的话说，日本五大商社“以荒谬的价格”出售。

　　从当下看，日本超宽松政策以及弱势日元，为日企盈利注入乐观情绪。调查显示，上市日企近年来纯利润大幅增加，2023年度（至2024年3月底）有望同比增长22%。

　　全球者还认为，东京证交所推进上市公司治理改革，为他们的长期兴趣铺平道路。改革旨在鼓励上市公司通过分红和回购，进行积极的市值管理。

　　此外，岸田政府“新日式资本主义”政策鼓励加薪，也带动了行情。人们开始相信，日本将会加速走出长期通缩的时代。

　　乐观者认为，日本股市可能继续带来高回报，成为2023—2030年表现最好的市场之一。股指可能站上43000甚至55000点高位。

　　他们称，对于一些从数字化、可再生能源、亚洲经济一体化等长期趋势中获益的日企而言，其估值仍落后于同行，具备继续成长的空间。

　　尤其今年4月日本央行预计调整货币政策、未来美联储开启降息步伐后，日元兑美元汇率可能回调，日本股市吸引力或趋弱。

　　况且，股市的强劲表现无法消除日本经济面临的严峻挑战，如人口减少等结构性问题，以及被岸田政府推迟的全面改革。

　　除上述担忧外，更有日本经济学家敲响警钟，认为日本股市出现泡沫，希望买者慎入。

　　不过，更多观察者表示，尽管去年底日本经济陷入暂时性衰退，但泡沫其实已经少了很多，也没有迫在眉睫的危机预兆。

　　未来一个阶段，日本春季的工资谈判，被认为是一个观察重点。如果出现工资和支出之间的良性循环，外界对股价上涨会更有信心。日本股市面临的风险因素，则包括全球贸易战等，日本经济也可能因此受到伤害。