BBIN BBIN宝盈集团一季报超预期 半导体板块强势反弹

　　经过了近半年时间的沉寂之后，半导体板块自4月底以来出现集体回暖迹象。作为信息技术产业的基石，半导体板块在国产替代、政策扶持、复工复产有序推进等多重利好作用下，成为引领市场反弹的“C位”。

　　诺安基金有关人士在接受《中国经营报》记者采访时表示，今年一季度受美联储加息、俄乌冲突，以及国内新一轮疫情影响，市场风险偏好急剧下降，半导体等成长类赛道估值现象严重。从全行业2022年一季报业绩来看，半导体行业的增速名列前茅，基本面数据强劲，导致半导体行业的基本面和市场情绪的剪刀差逐渐加大。“随着疫情的逐步企稳，半导体一季报业绩纷纷超预期，半导体行业的估值回归理性。”该人士说。

　　上市公司年报数据显示，2021年，122家A股半导体公司营收合计近4800亿元，同比增长近四成，增幅创近5年新高；净利润同比增长近120%，创近7年新高。同时，2022年一季度，A股半导体板块营收达到1537亿元，同比增长24.95%，板块归母净利润达到187亿元，同比增长60.35%。

　　具体到个股，中芯国际净利润居首，2021年首次突破百亿元；士兰微、纳思达等10余家公司净利润首次突破10亿元。从增幅来看，士兰微2021年净利润增幅超过2100%，今年一季度，士兰微延续高增长，净利润增超50%。国民技术、东芯股份2021年净利润增幅均超过10倍，今年一季度这两家公司净利润增幅均超200%。

　　受年报业绩带动，半导体行业开始出现反弹。Wind数据显示，5月13日～19日，半导体板块47只个股中，只有1只涨幅为负，其余涨幅均为正。涨幅超过10%的有11只，思瑞浦涨幅最高，涨幅为15.93%。

　　天相投顾研究员杜正中向记者指出，半导体行业的反弹有两方面原因：一是自4月底至今，A股市场表现强势，迎来一波中等级别反弹，相对于国际市场走出独立行情；二是半导体行业作为弹性较强的板块，在市场上回暖的情况下反弹力度可能更大。

　　“成长风格回暖也是半导体行业反弹的原因之一。”济安金信基金评价中心主任王铁牛指出，4月27日，市场二次探底，止跌企稳。从历史经验来看，二次探底成功的概率高于第一次，也为此波反弹奠定了一定的信心。半导体行业一季报景气度超预期，以及美联储加息5月初落地，利空出尽，叠加成长方向的巨幅估值，为成长方向的这波反弹奠定了基础。

　　从细分行业看，星图研究院研究员耿逸涛在接受本报记者采访时表示，从基本面上，台积电、中芯国际、联电等全球晶圆代工领先企业一季度业绩均实现同比快速增长，远高于过去几年的平均增速，叠加中芯国际发布的二季度业绩指引，进一步印证半导体行业景气度不减。价格方面，多家国际晶圆代工巨头近期也再度传出涨价声音，看好行业持续高景气。

　　以半导体行业龙头中芯国际和北方华创为例，2022年第一季度，全市场有75只基金增持中芯国际共计3720.75万股，有192只基金增持北方华创共计1677.54万股。

　　具体来看，诺安成长基金持有中芯国际3222.8万股，持有北方华创共计648.68万股。记者翻看诺安成长基金过往持仓情况，诺安成长基金经理蔡嵩松长期看好北方华创和中芯国际。2022年一季度，国投瑞银创新动力等4只基金新进中芯国际共计260.98万股。

　　蔡嵩松在今年一季报中提及，从半导体行业本身来看，虽然短期因为疫情原因，行业供给和需求会受到一定程度的影响，但长期看，由科技创新带来的行业景气度不会轻易改变。

　　蔡嵩松认为，我国半导体产业未来最大的机会在国产替代。在这种时候，我们不应该被短期市场的下跌所影响，不应该对产业的发展视而不见。我们的理念是遵循产业，伴随产业的优秀公司成长，但不可避免的是，有些阶段市场会对一些扰动做出极致的反应，这时候就需要我们保持理性分析客观判断。“逆势是痛苦的，而重要的机会往往出现在市场有重大分歧的时候。要对产业保持理性分析客观判断，陪伴中国科技成长。”蔡嵩松说。

　　不过从基金持仓情况看来，机构对半导体行业的看法并不一致。根据Wind数据，2022年第一季度，共有164只基金减持北方华创1341.92万股，15只基金减持中芯国际123.22万股。

　　王铁牛分析，经过2022年以来的调整，当前半导体整体估值水平低于过去5年历史估值均值，接近2019年初的上一轮底部位置。目前板块估值处于相对的低位。“半导体行业二季度有望持续增长。在国产替代背景下，晶圆制造上游板块及下游汽车、新能源、服务器等具有高增长逻辑的赛道将带来机会。”王铁牛分析。

　　某基金行业内部人士表示，半导体设备国产化有序推进，产业链经过几年的努力，对A股的依赖已经大幅降低，在终端需求占比比较高的技术环节，未来2年可能会有比较大的突破。后期，相关晶圆厂扩产或者设备招标会成为行情的催化剂。预计2022年二至三季度，随着一些催化剂陆续落地，行情可能乐观一些。

　　诺安基金有关人士指出，半导体行业的多个细分领域均存在巨大的国产替代机会。以模拟芯片为例，全球的模拟芯片市场三分之二在中国，在中国近2000亿元模拟芯片市场中，国产化率不足5%，且近年中美贸易冲突不断加剧，国内客户纷纷为供应链安全而选择国产芯片替代，这为国内的模拟芯片公司带来了巨大的国产替代机会。

　　上述人士表示，从半导体设备来看，近些年国内存储器晶圆厂的大力建设使国内半导体资本开支大幅上升；中美经贸摩擦使得晶圆厂纷纷支持国产设备，国内晶圆厂设备国产化大幅上升。“随着半导体制程不断进步，每万片的设备支出不断增加，中国半导体设备在这样的三重乘数增长背景下，将迎来长期的业绩增长。”该人士说。

　　不过，国投瑞银基金权益总监周奇贤则有不同看法，他认为，近期半导体集体走强，是股价大幅度回撤后的熊市反弹，但中长期半导体的景气仍不宜乐观。

　　周奇贤指出，从需求端看，占终端应用最大宗的智慧型手机，今年第一季度全球销量同比下滑11%，4月份的销售持续恶化，在缺乏新应用刺激下，未来智慧型手机销售或将自高位反转向下。此外，过去两年，电脑及电视受惠于居家工作、学习需要，出现双位数的年度增长。周奇贤预计：“在提前透支需求后，今明两年有可能回到衰退的既有趋势。”

　　从供给端来看，周奇贤认为，成熟制程的新增产能未来两年将大量开出，在供需错配的情况下，对晶圆代工厂的产能利用率及代工价格将形成下沉压力，过去两年因为缺芯驱动涨价的芯片设计公司，也可能面临量价齐跌的双重打击。“综合以上对行业供需情境的分析，我们建议降低对半导体板块的配置。”周奇贤表示。