BBIN BBIN宝盈集团2023年半导体：赢家和输家

　　2022年对半导体来说是糟糕的。尽管生意基本上是好的，这为2023年的结局提供了重要线年的过去，半导体行业基本面恶化。但股市却相反，进入2023年，情况有所好转。

　　2023年半导体最有可能的结果是价格下降，但美联储可能是改变局面的王牌。

　　半导体市场预计将在2022年扩张，但半导体市场表现不佳，在连续三年强劲增长后，半导体市场在2022年大幅亏损。事实上，2022年发生的事情可以作为一个指导方针，说明如何在进入2023年的半导体中定位自己。接下来将介绍原因。

　　几乎没有人会反对过去几年是该行业繁荣时期的说法。例如，根据WSTS的数据，2010-2016年半导体市场增长相当缓慢，全球半导体收入从2010年的2983亿美元增长到2016年的3389亿美元，六年内增长了406亿美元，增幅为13.6%。随后，市场繁荣起来，全球半导体收入从2016年的3389亿美元增长到2021的5559亿美元，五年内增长了2170亿美元，增幅达64%。2022年，全球半导体市场预计年环比增长4.4%，达到5800亿美元。虽然这一扩张速度比2021的市场年环比增长26.2%有所下降，但仍达到了历史新高。

　　然而，预计2023年市场年环比收缩4.1%。还值得一提的是，尽管2022年整体市场有所增长，但一些细分市场的表现比其他细分市场更差。例如，预计2022年模拟市场将以20.8%的年环比增长率领先于逻辑市场14.5%。另一方面，预测2022年存储器市场将以12.6%的年同比增长率下滑。

　　现在的问题是，2023年是否会成为一场根据历史先例可能持续数年的泡沫破裂的开始。意见分歧，但许多预测仍在呼吁经济下滑的程度相对较浅，一些预测呼吁从2023年下半年开始改善。这与GDP预测相符，一些人认为美国经济有可能避免衰退，如果出现衰退，衰退将是浅层的，而非深层的。

　　市场繁荣起来，但仍有问题，究竟是由真实需求驱动，还是有其他因素导致需求膨胀。这是一个重要问题，因为它可以决定即将到来的衰退是浅还是深。近年来半导体需求的增长通常归因于电动汽车、HPC、物联网、AI、5G等的增长，尽管它们确实有助于增加需求，但有理由相信并非所有的增长都是由于实际需求。

　　。这导致消费者在各种各样的东西上的支出超过了他们原本的支出，包括个人电脑和智能手机，这两种都是半导体的主要用户。公司在不同的环境中也可能会花费更少。

　　。具体来说，美国和中国的贸易战以及由此产生的贸易制裁是否导致中国公司购买了超出实际需要的芯片。例如，中国的半导体进口一直保持相对平稳，直到2017年年中左右开始激增。这可能是一个巧合，但进口激增与2017年美国与中国可能爆发贸易战的传言不谋而合，这一传言在第二年正式生效。有一些证据表明， 中国半导体进口的增加至少部分是由于需要增加库存以应对可能的贸易中断 。中国的贸易模式表明，芯片进口速度与美国与中国的关系状况之间存在联系。例如，在2018年年中贸易战开始之前，进口量有所上升。随后，2019年初，美国与中国的贸易协议即将达成，进口出现停滞，这可能会结束贸易战。这表明，中国企业在预期达成交易时减少了购买，这将消除额外芯片库存的需求。

　　然而，当美国政府于2019年5月对中国华为实施制裁而非贸易协议时，进口再次增加，这可能被视为美国-中国科技战争的开始，并持续到今天。目前尚不清楚美国和中国之间的紧张局势在半导体方面起到了什么作用，但事实是，贸易战/技术战开始前后存在巨大差异。至少，进口量在短时间内接近翻番应该会引起一些担忧。

　　。2022年的最终数字尚未公布，但1月至11月的进口量下降了14.4%，尽管由于价格上涨，进口量仍增加了0.6%。这可能是因为全球经济疲软导致实际需求下降，但库存建设减少也可能是一些中国公司不再能够或不愿购买外国芯片的一个因素。

　　半导体市场规模扩大至创纪录新高，许多半导体公司在2022年实现了创纪录的销售额和利润，但其的情况并非如此。

　　例如，iShares PHLX半导体ETF（SOXX）在2023年下跌36%。相比之下，Invesco QQQ Trust（QQQ）下跌了33%，SPDR S&P500 ETF（SPY）下跌了20%。Semis在2022年表现不佳，与前几年的表现不同。不过，并非所有的半导体表现糟糕。有些人的表现比其他人好。

　　。请注意，ADI是模拟市场的领先品牌之一，如前所示，模拟市场是表现最好的细分市场。亚军为安森美（ON），损失8%。ON也是模拟芯片的供应商，特别是汽车芯片，与其他类型芯片的供过于求不同，该芯片在2023年初仍供不应求。另一方面，

　　，其中一些在2022年损失了一半以上。该榜单涵盖了半导体行业的广泛领域，包括NVDA、AMD、MRVL、ENTG、MKSI和SYNA等公司，显示了该行业的下滑程度和广度。

　　然而，值得注意的是，尽管大多数半导体在2022年结束时都出现了巨大的亏损，但许多半导体还是设法减少了亏损，以使2022年结束的时候不再处于低谷。事实上，2022年下半年在大多数半导体中都比上半年好得多。例如，ON、LSCC、KLAC和ASX在第二季度特别是第四季度大幅上涨，缩小了2022年的亏损。尽管如此，半导体在进入2023年时失去了势头，许多球队在12月收回了第四季度的部分收益。

　　例如，SOXX在第四季度上涨了9%，尽管12月下跌了10%，使H2收益增加了3%，将2022年的亏损减少到36%。如果考虑到半导体市场的变化，H2的卷土重来更值得注意。2022年，半导体市场进入白热化，半导体短缺的说法甚嚣尘上，但随着时间的推移，某些细分市场的需求开始减弱，尤其是存储器。这导致了行业的下调。

　　例如，在下半年开始时，预计2022年半导体设备市场年环比增长14.7%，2023年将再增长2.8%。但到12月，由于半导体需求减弱的迹象越来越多，2022年的增长率降至年环比仅5.9%，目前预计2023年市场年环比将萎缩15.9%。这是六个月内的一个很大的变化，显示了下半年的命运如何逆转。

　　正如许多半导体公司报告的那样，下半年商业状况的恶化变得非常明显，这就是为什么SEMI表现突出的原因，因为它与季度数据相吻合，在很多情况下，季度数据在H2和H1之间明显更差。有很多例子，但没有什么比MU更明显的了。

　　MU在6月季度获得了2.34美元的收入，创下86亿美元的记录，但到12月季度，由于内存市场的原因，这些数字下降到了0.18美元的损失和41亿美元的收入。季度数据在下半年跌落悬崖，但该股在下半年大部分横盘下跌，MU的大部分亏损发生在上半年。

　　这不是偶然发生的。很明显，肯定还有其他因素抵消了令人失望的收益带来的下行压力。尽管季度收益恶化，但由于人们越来越认为美联储可能会转向，或者至少美联储的货币政策限制性降低，semis得到了提振。价格行动表明了这一点。

　　例如，11月10日，当通胀低于预期时，标准普尔500指数上涨了5.5%，SOXX指数上涨了10.3%，这更加有力地证明了美联储的立场。股市继续上涨，直到美联储的言论表明，可能没有想象中的那么接近，这导致半导体在12月逆转走向2023年。

　　半导体，2023年或遭遇最严重打击。一年前的一篇文章得出结论，尽管业务可能很好，但由于美联储的原因，半导体公司在2022年的表现不太可能像前几年那样好。事实证明，这是正确的评估，

　　，全球半导体市场也是如此。进入2023年，半导体行业面临许多潜在的危机，包括供需失衡、经济状况疲软、货币政策收紧、高通胀、地缘政治/贸易紧张局势和供应链中断。即使在2022年下跌之后，许多半导体的估值也很高。在市场下滑的情况下，高估值和低收益可能会造成糟糕的组合。

　　尽管预测有所不同，但普遍预期芯片需求将在2023年进一步恶化。此外，需求的下降伴随着供应的增加，许多公司正在进行计划中的扩张，尤其是在中国，中芯国际等公司甚至在将其列入美国实体清单后，也在新工厂开工建设。

　　因此，半导体需求的下滑与各国（尤其是中国和美国）为增加其市场份额而正在进行的努力不谋而合。如果芯片供应增加而需求减少，这种情况可能很难调和。此外，全球经济正在减弱，一些人预测2023年全球三分之一的地区将陷入衰退，这对半导体需求来说都不是好兆头，无论是消费者还是企业，这些企业可能会因经济疲软而削减开支。

　　2023年半导体的前景似乎并不乐观，这意味着股价下跌，但如果2022年有一件事向我们表明，美联储的政策或对它的看法可以否定恶化的基本面，从而在股市本应下跌时推高股市。例如，像MU这样的，在下半年表现得比上半年好，季度数据糟糕。特别是第二季度和第四季度的价格走势清楚地表明了这一点。

　　这可能在2023年再次发生。大多数半导体公司的季度收益可能会随着半导体需求的下降而下降，

　　。半导体公司在12月有所回落，但对美联储政策变化的预期仍然存在。因此，根据供需方面不断恶化的基本面，塞米斯在2023年的表现可能会比人们想象的要好。然而，如果随着越来越多的人开始相信2022年下半年，

　　。半导体公司面临着一系列不利因素，半导体过剩可以说是最突出的。考虑到这一点，者可能会想把脚趾伸进半导体，尤其是那些跌了很多的半导体，但同时保持保守。例如，在今天的环境中，长/短交易对可能是合适的。无论市场上涨还是下跌，只要一方表现出色，另一方表现不佳，像做多AMD和做空INTC或反之亦然。以较低的倍数买入被击败的半成品交易也是有意义的，特别是如果一个人长期这样做，并且可以在不需要立即回报的情况下保持下去。

　　总之，2023年的前景比2022年更加模糊。与2022年初基本面没有问题，但美联储下一步将做什么几乎没有疑问的情况不同，进入2023年的情况几乎相反。基本面不再像一年前那样稳固，而且似乎正在恶化，但美联储更有可能帮助而不是伤害股市。

　　由于半导体面临的所有问题，股价下跌的可能性仍然存在，但美联储所做的是最终决定2023年发生什么的一张外卡。如果美联储让步或放弃了市场想要的让步的可能性，即货币紧缩程度降低，那么半导体将继续表现出色，尤其是在2022年下半年和第四季度。如果美联储不这样做，那么在其他一切都已就绪的情况下，半导体似乎注定会下跌。