BBIN BBIN宝盈半导体最牛股今年涨超110%！“蔡嵩松们”归来 这次有哪些不同？

　　板块在今年不到一季度时间里迎来了久违的结构性行情，相关个股年内涨幅超110%。

　　这不仅给芯片主题ETF基金带来了可观收益，包括蔡嵩松管理的诺安积极回报A在内，一众重仓的主动权益基金大放异彩，成为今年最闪耀的主题基金。多点开花态势下，基金经理在布局本轮半导体行情时，逐步将比价触角延伸到了基础软件、计算机等半导体“周边”上来。

　　根据数据，截至3月24日，10只芯片主题ETF今年以来均录得两位数收益，嘉实上证科创板芯片ETF和华安上证科创板芯片ETF涨幅均超过25%。需要指出的是，这些芯片主题ETF年内收益，相当一部分是在3月以来实现的。数据显示，10只ETF3月以来平均涨幅达12.28%，其中有易方达中证芯片产业ETF等6只产品涨幅超过10%。

　　和ETF相比，重仓半导体个股的主动权益基金本轮涨幅更为可观。以蔡嵩松管理的诺安积极回报A为例，截至3月24日该基金年内累计涨幅达到47.14%，在年内主动权益基金涨幅中排名第一。此外，刘扬管理的创金合信芯片产业A年内收益也有30%；银河创新成长A等重仓半导体的基金涨幅均在10%以上。但表现最差的半导体基金今年以来依然录得逾15%的亏损，和最大涨幅基金形成逾60个百分点的业绩差异。

　　不同基金之间的收益明显，和重仓股表现有关。今年以来芯片设计股有所滞涨，但设备材料赛道个股异军突起，呈现出不同细分赛道走势分化格局。根据基金2022年四季报，诺安积极回报的半导体持仓成色显著，前十大重仓延续了一贯的龙头风格，分别为中微公司、北方华创、卓胜微、麒麟信安、芯源微、概伦电子、芯源股份-U、卓易信息、寒武纪-U、沪硅产业-U.从个股行情来看，、等年内涨幅在20%以内，而芯原股份-U今年以来涨幅高达110.80%。重仓股表现分化现象，在银河创新成长A和创金合信芯片产业A等基金中同样有所体现。券商中国记者注意到，有基金重仓股年内以来跌逾10%，和半导体板块出现明显背离。

　　根据数据，截至2022年四季度末全市场只有6只基金持有-U，其中有3只为蔡嵩松管理的基金，分别为诺安成长(1480.70万股)、诺安和馨(520.84万股)、诺安积极回报A(12.15万股)。相比之下，持有的基金高达205只。

　　在分析半导体近期发展格局时，基金经理提到多重利好因素并表现出了久违的热情。

　　首先是库存周期拐点。创金合信芯片产业的基金经理刘扬直言，当前芯片产业正经历迄今为止7个季度的下行周期，按历史规律，通常6-8个季度触底，预计到今年二季度大部分细分行业触底，触底之后会进入一个比较长的弱复苏过程。这是一个短期很难得的机遇。诺安积极回报基金经理蔡嵩松此前曾说到，芯片板块的两大主要矛盾是景气度拐点和美国故意“卡脖子”，但目前这两方面都已到了临界拐点。景气度下行在去年四季度继续消化后，随着经济恢复需求重启，库存去化会进一步加速；而美国对中国半导体的制裁暨国庆期间极限施压之后，进一步的制裁已经乏善可陈，无论设备材料板块还是设计板块，目前已经具备较高的性价比。

　　其次是AI、计算机、新能源车等相关产业的发展进一步带动芯片需求。博时基金权益四部总监助理兼基金经理肖瑞瑾认为，数字中国是一个中长期的战略性主线月到今年数字经济板块的市场表现来看，整个行情表现呈现内在细分行业结构的进化。他具体说到，去年10月到今年1月是以央国企推进为主的政策导向；第二阶段则是今年1月到2月，是围绕数据要素相关的政策导向阶段；第三阶段是春节后至今，更多体现为技术层面的创新。这波技术创新的周期今年刚刚开始。

　　再次是产业发展技术突破。诺安基金基金经理刘慧影对记者直言，自2018年贸易战以来，下游逐渐将芯片的供应链安全纳入考量，给国内的半导体企业带来巨大发展机会，行业自2019年起迎来井喷式发展。“短短几年时间我们看到，无论是半导体设计、制造还是设备、材料，国内都正在不断缩小技术差距，并已在多个细分领域实现突破，在某些个别领域甚至能做到全球领先。站在产业长期发展的角度来看，芯片的国产替代或仍是未来长期的高景气度赛道，短期扰动不会影响长期增速，我们将持续在这个赛道中选择优质的核心资产，陪伴企业共同成长。”

　　基于上述分析，基金经理在布局本轮半导体行情时，已不再局限于半导体行业本身，而是将比价工作延伸到了等领域中来。

　　刘扬直言，芯片产业短周期(库存周期)触底之后，如果叠加创新应用爆发，可能是一个逐渐增强的复苏，是个中期不断增强的机遇。当前处于创新应用爆发的前端，随着的兴盛、AI的崛起、工业互联网的升级、渗透力饱和，新兴(VR、MR)趋近突破可能会带来很多新的品类和玩家，是一个快速成长型的行业。

　　肖瑞瑾表示，围绕数字中国建设受益、景气度恢复超预期的细分板块，可从安全、政策和创新三大领域着手布局。安全主要包括底层芯片、基础软件和数据库等需要自主可控的环节；政策则是推动行业从0到1的核心抓手，即基础、应用、工业软件的核心国产替代领域；创新则包括吸收国外优秀技术和有中国特色的创新赛道。

　　诺安基金科技组认为，国产化是未来十年计算机自身逻辑演绎的战略方向，国产化最大的变化是从项目方案型公司转向产品型公司，从政策和需求来看，未来3-5年是产业和公司快速成长的重要机遇期。从去年底到今年初，政策上一直在强调全行业的信息化率的提升，是我国经济结构转型重要的抓手，信息化比率是总量的提升，是国产替代份额提升的一个大逻辑。数字经济和信创既有总量提升又有份额提升，相对整体行业的估值又处于低位区间，值得关注。

　　嘉实信息产业基金经理李涛认为，受益于国家安全建设、政策大力扶持和国产替代加速三大驱动因素，信创国产化是2023年重要的方向性主线。从历史经验看来，内生的技术创新+落到实处的政策拉动需求，如果再叠加经济+流动性宽松，很容易孕育出市场机会。今年软件业需要靠信创的来带动实现整体正向循环，且信创是软件业中较好的方向，因为信创本身并不依赖于新增资金，仅需进一步的国产替代，端最有可能、最有实力的方向就是信创。

　　(原标题：半导体最牛股今年涨超110%！“蔡嵩松们”归来，这次有哪些不同？)

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