BBIN BBIN宝盈集团半导体芯片大涨三问三答：为何大涨？还能涨吗？怎么布局？

　　如果要复盘近期表现比较好的板块，芯片半导体肯定算一个，3月以来国证芯片指数累计上涨超20%。那么问题来了：为何狂飙？能否上车？如何布局？

　　从ChatGPT的横空出世，到微软、谷歌、百度系AI大模型的发布和不断升级优化，通用型AI技术取得突破，让人工智能再临风口，AI产业正迎来颠覆性变革。从人人“上网”到人人“上算”，AIGC与ChatGPT的确具备掀起新一轮的产业浪潮的潜质，预计相关技术变革将赋能千行百业，对个体的工作、生活及社会组织方式带来的广泛影响。

　　其中，基础层包含传感器、芯片和计算平台等。而大模型的训练和推理都需要AI 芯片的算力支持，在数据和算法相同情况下，算力成为大模型发展的关键，更是被视为当代的生产力。

　　所以说，一边是多方利好消息的催化，先有GPT官网宕机暴露了算力瓶颈，再到芯片厂商英伟达召开年度开发者大会带来的AI算力增强，并宣称AI的“iPhone”时刻来临，以及近期马斯克抢购GPU以推进大模型项目，无一不是在突显算力的重要性。

　　另一边是基于人工智能题材的热度和对未来的预期，人工智能赛道代表着未来黑科技的新趋势，通用型AI又属于突破性技术，题材足够性感，随着各家企业纷纷押注大模型技术，对算力的需求预计将进一步提升，作为“卖铲人”产业链上的公司也将迎来相应机会。

　　除了来自人工智能的催化，芯片半导体在今年还有两大重要逻辑，一是周期复苏，二是自主可控。

　　在本轮大涨之前，芯片板块其实已经沉寂许久了，核心原因还是产业周期下行。其一，欧美通胀、俄乌战争对海外经济的影响，疫情对国内经济的影响；其二，智能手机、PC、平板等智能终端出货量在2022年出现较大幅度下滑；其三，前期缺货涨价导致的供应链库存累积。

　　事实上，近20年来，全球半导体行业销售额总是在波峰和波谷之间循环往复，每隔4-5年就会经历一轮周期，从谷到峰的上行周期通常1-3年，从峰到谷的下行周期通常1-2年。

　　周期的本质是在供需关系的演变下推动的“缺芯-扩产-产能过剩-削减产能”循环。从角度来看，在周期上行和下行阶段，半导体板块整体会经历“戴维斯双击”和“戴维斯双。

　　去年下半年开始，全球芯片行业的确处于周期下行阶段，除了工业、汽车电子等领域景气度相对坚挺，而消费电子行业作为半导体的重要下游整体承压，消费类芯片开始供过于求，多家海外芯片大厂都下调了业绩指引。

　　那么，本轮芯片半导体周期行至何处呢？回顾全球半导体的近三轮周期，行业触底的过程一般需要3-6个季度。而本轮半导体周期的高峰大致出现在2022年2季度，按照以往的历史规律，行业有望在今年确认触底，开始新一轮上升周期。而在周期反转的过程中，股价往往领先基本面半年提前见底，所以在整个半导体行业偏低迷的阶段，反而指向左侧布局的较好机会。

　　中期（3-5年）看创新，关注点在于能否通过技术的进步和创新带来的需求结构的提升，比如比如4G、5G、智能手机、智能电车等等。

　　而我国半导体长期（预计10年）最主要矛盾和未来增长的核心驱动力，还是在于自主可控和国产替代。

　　比如说2019年，在全球半导体周期处于谷底之际，由于中美间贸易摩擦的爆发，华为、中芯等公司陆续受到美国不公正的制裁，国产半导体在政策和资金层面扶持力度加大，国产替代加速推进，国证芯片指数走出了一年大涨118%的大牛市行情。（来源：Wind，以上不构成个股推荐）

　　从政策支持力度来看，一边是在我国经济从高速发展转向高质量发展的关键阶段，数字经济被寄予厚望，成为推动转型升级、促进经济增长的“新引擎”，另一边是在逆全球化的时代背景之下，叠加二十大后中国式现代化、高质量发展的新要求，“国家安全”有望成为贯穿中长期的重要主线，新型制有望成为长久抓手。

　　从产业发展趋势来看，尽管半导体市场庞大，在部分环节的自给率却明显不足，自主可控、国产替代将成为我国半导体行业的巨大机遇。经济复苏叠加人工智能产业迈入拐点，相关的链条上半导体设计、产品型公司有望成为中期主线，很多技术、产品虽已进入成熟期，但被全球少数巨头公司垄断，国内的相关公司正在奋起直追，带来了层出不穷的相关机会。

　　芯片半导体的特质是容易大起大落，所以时常被者称为在“渣男”。但正是因为它这个特质，在风险偏好匹配的大原则下，能够把握住周期切换、熊牛转折，反而可能带来具有爆发力的超额收益。

　　从估值的角度来看，即便经历了前期的连续上涨，目国证芯片指数的市盈率TTM在50倍左右，仍然处于近5年29%分位点的水平，谈不上高估或是过热，仍然是有较好性价比的。

　　当然从短期来看，由于交易的相对拥挤，板块短期的波动可能会放大，走势可能仍有颠簸。但国产芯片行业的主线是“自主可控”、解决“卡脖子”问题，只要这一逻辑延续，芯片半导体板块的价值不会被轻易颠覆，长期的空间理应值得期待。

　　值得注意的是，芯片半导体行业整体具备较高的门槛，对普通者而言，在风险承受能力匹配的前提下，主要有两大布局思路：

　　一是半导体方向的主动管理基金，由专业的基金经理来跟踪产业链的最新动态，进行调仓换股和动态优化；

　　二是借道行业或主题ETF，在把握行业长期成长前景的同时，还能够在一定程度上分散风险。

　　风险提示：市场有风险 ,须谨慎。以上观点仅供参考。个股不作为推荐。上述基金为基金，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。指数基金可能出现跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌或违约等风险。此外，ETF产品特定风险还包括:标的指数回报与市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险等。人应当认真阅读法律文件，判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人不保证盈利，也不保证最低收益。