BBIN BBIN宝盈德邦基金雷涛： 坚定看好半导体机会

　　半导体板块最近出现大幅波动，各路资金对板块前景的判断分歧加大。对此，德邦基金基金经理雷涛认为，半导体行情尚未演绎完毕，全年看依然存在机会。

　　雷涛，硕士毕业于上海交通大学控制理论与控制工程专业，曾任职华为、华安证券600909）、德邦证券，2021年6月调入德邦基金，2021年12月任德邦半导体产业混合型发起式基金的基金经理，2023年3月起接手管理德邦稳盈增长灵活配置混合基金。

　　今年以来，在ChatGPT引领的AI浪潮推动下，TMT板块整体大幅上行，取得较好的超额收益。雷涛表示，国产替代战略下大家相信中国的半导体产业一定能起来，这是底层逻辑，而科技领域获取超额收益最重要的是对事件背后产业链价值的判断。当然，科技领域变化快，赛道弹性大，但这也意味着可能获得更好的收益。

　　“科技股的方法是多样化的，科技产业处于从0到1的阶段，方法不同于成熟产业。科技产业的特点是不断有颠覆认知的新东西出现。所以，要具备与时俱进的产业认知，并善于分析海外的产业发展路径并定位国内的映射。”他以这轮人工智能行情举例，产业这次新突破起源于美国，美国已经开始有企业凭借相关技术实现营收，中国很多企业既已紧跟这一趋势，很可能走出与美国同类企业相似的发展路径。所以他密切跟踪新技术在美国衍生出的新产品及其应用领域，并寻找中国相应的技术和应用进行。

　　另外，他提示不同技术在不同产业细分领域的成长空间不同，具有更大发展空间的新技术领域，比如大模型、搜索等，这些细分领域就值得提前布局，重点配置。

　　谈及产品布局思路，雷涛表示，会重点关注中国实现自主可控绕不开的技术领域，并紧跟不同细分领域的不同节奏。一般来说，产业的变化远不及行情的演绎，所以，跟踪产业的边际变化能够更好把握机会，“最理想的机会，是处于‘产业的右侧，行情的左侧’”。产业链的变化是循序渐进的，需要持续关注、密切跟踪产业信号，尽可能在行情前期找到逻辑进行布局。

　　雷涛认为，科技领域不能只从一、两年的中短期维度来评估行情空间。随着技术不断演进，会有很多新的需求出现。以当前很火的人工智能来看，市场处于理性乐观，相关算力芯片的行情尚未演绎完毕。

　　他说，从当前芯片的估值情况看，中证半导体指数估值还在中位数以下。从细分板块看，以周期复苏为代表的逻辑芯片板块最近大幅回落。虽然目前来看边际景气可能进一步向下，但周期拐点的来到是非常确定的，市场会择机开始交易这个细分领域。

　　雷涛表示，半导体不是完全看估值，如果遇到全新技术带来的巨大机会，只是盯着估值本身，往往容易失去巨大的机会，如最近的人工智能。现代技术的发展有时会远超人的预期，如ChatGPT从3.5到4.0只需要几个月，很多大模型、AI绘图软件也将会如雨后春笋般迭代。

　　雷涛总结道，短期半导体领域出现回调或波动都是预期中的，但只要产业驱动力依然存在，半导体的逻辑就在。目前，无论是将至的周期拐点、庞大的AI算力需求，还是国产替代的机会，都还未被市场完全演绎。在三重逻辑共振下，半导体板块蕴含的潜力仍值得重点关注。

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