南芯科技68BBIN BBIN宝盈集团8484估值分析和申购建议分享

　　（一）公司是国内领先的模拟和嵌入式芯片设计企业之一，主营业务为模拟与嵌入 式芯片的研发、设计和销售，专注于电源及电池管理领域，为客户提供端到端的 完整解决方案。公司现有产品已覆盖充电管理芯片（含电荷泵充电管理芯片、通 用充电管理芯片、无线充电管理芯片）、DC-DC 芯片、AC-DC 芯片、充电协议 芯片及锂电管理芯片，通过打造完整的产品矩阵，满足客户系统应用需求。根据 Frost & Sullivan 研究数据显示，以 2021 年出货量口径计算，公司电荷泵充电管 理芯片位列全球第一，升降压充电管理芯片1位列全球第二、国内第一。公司产 品主要应用于手机、笔记本/平板电脑、电源适配器、智能穿戴设备等消费电子 领域，储能电源、电动工具等工业领域及车载领域。

　　公司秉持“时间优先、性能优先”的产品设计理念，在本土竞品空白的市场， 力争做到国内率先量产；在已有竞品推出的细分领域，公司力争推出更高性能产 品，关键技术指标达到或超过国外竞品：2017 年，支持 PD 应用的 Buck-Boost 升降压双向充电管理芯片大规模量产；2019 年，推出兼容电荷泵充电和低压直 充的手机充电芯片；2020 年，推出原边、副边 AC-DC 控制芯片并支持 GaN 驱动，搭配自研充电协议芯片，具备提供高功率密度 AC-DC 整体充电解决方案能 力；同年，推出支持笔记本电脑 NVDC 路径管理的 Buck-Boost 升降压充电管理 芯片；2021 年，率先在国内量产 120W 电荷泵充电管理芯片，满足手机厂商对 超大功率芯片的需求。通过持续的研发和产品迭代，公司能够提供从供电到设备端到端充电的完整 解决方案，产品功率范围覆盖 10W 到 200W。其中电荷泵大功率充电系列产品 已通过国内多个知名手机品牌厂家的认证，并已实现大规模稳定量产，其它电源 及电池管理芯片已在笔记本/平板电脑等各类电子产品中广泛应用；DC-DC 类产 品已在工业领域稳定出货；无线/有线充电类产品也已通过车规认证并实现出货， 导入汽车前装市场。公司积极把握近年来新兴应用领域和新兴技术的发展方向，秉持不断创新的 企业文化，为客户提供高性能、高品质与高经济效益的 IC 解决方案，已成为市 场领先的电源和电池管理芯片供应商，也借此积累了丰富的品牌客户资源。在手 机领域，公司产品已进入荣耀、OPPO、小米、vivo、moto 等知名手机品牌，并 完成直接供应商体系认证；在其他消费电子领域，公司产品已进入 Anker、紫米、 贝尔金、哈曼、Mophie 等品牌；在工业领域，公司产品已进入大疆、海康威视、 TTI 等品牌；在汽车领域，公司产品已进入沃尔沃、现代等品牌。品牌客户的深 度及广度是公司重要的竞争优势和商业壁垒。公司以“成为全球领先的模拟与嵌入式芯片企业”为经营愿景，凭借高效的 研发能力、卓越的技术创新能力以及严苛的品质管控能力，在消费电子、工业及汽车电子领域推出高性能电源及电池管理芯片，助力国产芯片自主可控。公司与 上游晶圆制造商、封装测试厂商等供应商建立了高效的联动机制和长期稳定的合 作关系，提高了公司的供应链能力；公司与终端品牌客户建立了日益紧密的伙伴 关系，在良好的合作中及时了解需求端技术新方向、新动态，针对性地对产品进 行研发迭代，从而提高研发效率。未来，公司将继续加强技术积淀，持续对现有 产品进行迭代升级，不断丰富产品矩阵，提升在消费电子领域的优势，拓展在工 业和汽车电子领域的应用，致力于成为全球领先的模拟与嵌入式芯片企业。

　　（二）公司产品覆盖端到端的完整应用，包括供电端的反激控制、同步整流、充电 协议通信，设备终端内部的充电协议通信、充电管理、电池管理，以及各类 DC-DC 转换和显示屏电源管理等。

　　（一）全球电源管理芯片拥有广阔的市场空间。2021 年全球电源管理芯片市场规 模约 378.7 亿美元，2017-2021 年年均复合增长率为 14.16%。随着 5G 通信、新 能源汽车、物联网等下游市场的发展，电子设备数量及种类持续增长，对于这些 设备的电能应用效能的管理将愈加重要，从而带动电源管理芯片需求的增长。另 外，随着增效节能的需求更加突出，电源管理芯片的应用范围将更加广泛，功能 更加精细复杂，全球电源管理芯片市场将持续受益。

　　手机、笔记本/平板电脑等电子产品的大规模出货带动了对电源管理芯片的 稳定需求，目前国内电源管理芯片最大的终端市场仍然是移动和消费电子产品。同时，可穿戴智能设备、智能家电、5G 通讯等新兴应用领域市场需求逐步上升， 成为市场新的增长动力。另一方面，工业应用、汽车电子等下游需求不断增长， 未来随着人工智能、大数据、物联网等新产业的发展，终端设备数量及种类迅速 增长，在国产替代趋势下，国内芯片设计企业有望向应用技术要求较高的领域渗 透。在上述因素的影响下，预计中国电源管理芯片仍将保持增长态势，2021-2026 年增长率将达到 7.53%，2026 年市场规模预计为 1,284.4 亿元。

　　近年来，随着下游通讯、消费电子、工业、储能、新能源汽车等领域技术快 速发展，下游应用对电池管理芯片产品的性能要求不断提升，推动电池管理芯片 向高精度、低功耗、微型化、智能化方向演变，同时促进了全球电池管理芯片市 场的持续增长。根据 Frost & Sullivan 的统计，2021 年全球电池管理芯片出货量 为 319.3 亿颗，预计未来仍将保持快速增长。

　　电源及电池管理芯片主要为电子设备提供各类电能及电池管理解决方案，下 游应用领域众多。目前，公司产品主要应用于智能手机、笔记本/平板电脑等消 费电子领域，工业领域及车载领域。公司下游各应用领域市场规模较大且发展迅 速，受益于智能手机等消费电子产品对芯片需求的增长及国产替代进程的加快，报告期内公司产品的出货量逐年增长，经营规模快速提升。

　　（二）全球拥有突出研发实力和规模化运营能力的模拟与嵌入式芯片公司主要集 中在海外，南芯科技是国内在电源及电池管理领域少数能与国际大厂直接竞争并 实现高端产品国产替代的公司之一。在手机等消费电子应用领域，公司直接与同 行业国际大厂竞争，并取代了部分国际大厂市场份额，助力芯片国产替代。在以 充电管理芯片为代表的产品中，公司部分型号的关键技术指标已具备了与国际大 厂相竞争的性能或超越国外竞品的性能。

　　近年来，国内大功率充电技术发展迅速，已处于全球领先水平，充电管理市 场规模也随之不断增长。除了各终端品牌的大力推广外，芯片技术的进步也为市 场的繁荣提供了强有力的支撑。公司作为国内最先布局 USB-PD 充电管理的公司 之一，以前瞻的产品定义及快速的响应能力，及时推出多种充电管理芯片以支持 不同终端设备需求，已成为国内消费电子充电管理市场的中坚力量。根据 Frost & Sullivan 研究数据显示，以 2021 年出货量口径计算，公司电荷泵充电管理芯片位 列全球第一，升降压充电管理芯片位列全球第二、国内第一。

　　在电荷泵充电管理芯片领域，市场主要供应商包括发行人、TI、Lion（已被Cirrus Logic 收购）、立锜科技、矽力杰、希荻微等国内外厂商，其中发行人与 TI 处于第一梯队，在产品丰富性、出货量等方面具有优势。根据 Frost & Sullivan 研究数据显示，以 2021 年出货量口径计算，公司电荷泵充电管理芯片位列全球 第一。

　　在模拟集成电路领域，国外品牌和产品仍占据市场领先地位。国外头部模拟 厂商产品料号多，产品组合丰富，更容易为客户提供一站式解决方案，客户黏性 强。此外，国外头部模拟厂商基本采用 IDM 模式，能够更好的进行设计工艺协 同优化，加快产品迭代。目前在电源管理领域实力较强、业内知名的模拟芯片企 业主要为 TI、安森美、立锜科技等为代表的芯片供应商，境内厂商以 Fabless 模 式为主，如圣邦股份、矽力杰、艾为电子、思瑞浦、希荻微、英集芯等。

　　2022 年 6 月末，公司电荷泵充电管理芯片、无线充电管理芯片、充电协议 芯片和锂电管理芯片在手订单的平均单价与 2022 年 1-6 月平均销售单价相比略低，且 2022 年 6 月末公司在手订单的整体平均单价 2.62 元/颗低于 2022 年 1-6 月整体销售平均单价 2.91 元/颗，主要是受终端客户销量结构变动、客户采购量 增加予以一定价格优惠、新产品迭代、市场竞争或下游需求变动等影响所致。如 果未来公司在手订单的单价由于下游消费电子市场需求持续减弱、市场竞争加剧 等不利因素持续下降，且公司未能通过优化产品结构、加强产品市场竞争力等有 效措施予以应对，则可能会导致公司营业收入下降，进而影响公司的盈利能力及 业绩表现。

　　2.2022 年，公司实现营业收入 130,078.08 万元，较去年同期增长 32.17%；归母利润2.46同比1%，实 现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润 23,570.48 万元，与去年相比 基本持平。

　　南芯科技是一家模拟和嵌入式芯片设计企业，主要应用于消费电子领域，以及储能电源、电动工具等工业领域及车载领域，公司产品包括充电管理芯片（电荷泵充电管理芯片、通用充电管理芯片、无 线充电管理芯片）、DC-DC 芯片、AC-DC 芯片、充电协议芯片及锂电管理芯片， 覆盖了整个充电环节，是少数具备供电端到设备端完整解决方案的本土企业，细分产品全球第一，电源芯片公司，21年业绩突然爆发，22年存量订单大幅下滑，业绩也是增收不增利了，未来谨慎乐观，短线予亿左右估值，发行估值比较高，建议谨慎申购。

　　说明：对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价或者开板价，不是指开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非代表大资金拥挤度的量化表数据（庄概念评分）暴涨。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点）。新股申购建议分为四种（1.积极申购2.一般申购3.谨慎申购4.不建议申购，前面两种情况个人会申购，后面两种情况个人不申购）。请谨慎和理性参考，本文内容不做任何建议，据此操作风险自理。返回搜狐，查看更多