东方财富证券：给予雅创电子买入评BBIN BBIN宝盈集团级

　　东方财富证券股份有限公司周旭辉近期对雅创电子进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：持续发力汽车电子，Q3业绩符合预期》，本报告对雅创电子给出买入评级，当前股价为68.6元。

　　近日，雅创电子发布了2022年三季报，汽车电子赛道景气度不减，公司通过持续开拓产品料号，业绩保持高速增长。报告期内，公司实现营业收入16.27亿元，较上年同期增长65.87%；实现归母净利润1.19亿元，同比大涨116.87%。按单季度来看，Q3实现营收6.50亿元，同比增长84.50%；实现归母净利润0.42亿元，同比增长90.03%，成本端受汇率波动影响，环比略有下降，整体业绩符合此前预期。

　　经营状况保持稳健。2022Q1-3公司毛利率水平为20.64%，同比上涨2.26pct；净利润水平为7.84%，同比上升2.25pct。从费用端来看，受业务快速扩张影响，公司三费支出略有上升，合计8.70%，同比上升1.45pct，环比改善。公司持续加大研发投入，前三季度累计研发投入0.33亿元，同比增加19.92%。公司资本结构改善，前三季度的资产负债率为44.16%，同比下降4.00pct；营运能力依然稳健，但受疫情扰动影响，前三季度公司存货周转率小幅下滑至5.36次；应收账款周转天数为117.45天，较去年同期118.30天，账期略有缩短。

　　可转债募资4亿，持续发力汽车电子。公司拟分别投入1.36亿元用于汽车模拟芯片研发及产业化项目，2.64亿元于雅创汽车电子总部基地。其中，汽车模拟芯片研发项目计划进一步扩大公司车规级模拟芯片研发设计团队，引进业内高级技术人才，从硬件和软件两方面提升公司研发实力，持续拓展产品型号，以获取更大的市场空间，推动公司长远可持续发展。而汽车电子总部基地的投建，则有利于满足未来公司生产经营规模扩大带来的运营管理空间，强化公司内部管理信息化建设，进一步提升公司业务运营效率。

　　汽车模拟芯片国产化率亟待提高。根据ICInsights数据，预计2022年全球车载模拟芯片市场规模将达到137.75亿美元，同比增长17%，将成为模拟芯片所有下游应用领域中增速最快的方向。根据中国半导体协会数据，我国模拟芯片自给率近年来不断提升，2017年至2020年从6%提升至12%，但总体仍处于较低水平，其中汽车模拟芯片自给率不足5%，仍有非常广阔的国产替代空间。而公司作为国内已经能够独立设计车规级IC、通过车规级认证（AEC-Q100认证）以及在整车上批量化使用的汽车IC设计商，具有一定的先发优势，有望充分受益于汽车电子国产化发展的浪潮。

　　随着汽车电动化、智能化、网联化程度的不断提高，电子元器件的单车价值持续提升，带动车规级元器件需求高速增长，行业景气度高位不减。我们维持原来的盈利预测，预计公司2022/2023/2024年的营业收入至22.56/29.85/38.96亿元；受自研IC业务加速放量影响，叠加高毛利电源管理IC有效优化产品结构，预计归母净利润分别为1.80/2.90/4.49亿元，EPS分别为2.25/3.63/5.61元，对应PE分别为30/18/12倍。考虑到自研PMIC业务持续爆发，产品料号不断开拓，未来成长空间广阔，维持“买入”评级。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券陈杭研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.04%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.94亿，根据现价换算的预测PE为28.23。

　　该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为101.32。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，雅创电子（301099）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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　　证券之星估值分析提示雅创电子盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。从短期技术面看，近期消息面一般，主力资金有大幅介入迹象，短期呈现震荡趋势，市场关注意愿一般。更多

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