公司是第三方军用电子元器件检测领先企业客户资源优质稳定实验室多点BBIN BBIN宝盈布局辐射军工装备生产重地募资扩产成长性强

　　2009至2021年，全球检验检测市场空间从741亿欧元提升至2342亿欧元，CAGR10.8%，约为同期全球GDP年均复合增速的2倍，检测行业增长稳定，发展空间广阔。

　　国外检测行业发展较早，诞生了一批在全球范围内有悠久历史和强大品牌影响力的综合检测机构。国际检测龙头SGS发展历程：从单一行业检测向综合检测机构迈进。SGS长周期给人带来丰厚回报，二十年年化回报率约11.2%。

　　根据国家市场监督管理总局数据，2015-2021年国内检测机构营收从1800亿元增长至4090亿元，CAGR为14.7%，保持较快的增速。行业碎片化特征明显，龙头企业有望凭借规模和资本优势，不断扩张份额。

　　检测行业具备长期成长价值，周期性较弱，兼具资本和劳动密集型相结合的特性，细分领域众多竞争格局存在差异，同时地域性明显。企业成长路径来自于实验室和人员扩张、检测品类增长以及兼并收购。

　　从行业的驱动因素来看，军用电子元器件检测行业位于军工行业上游，其核心驱动因素一是来自于国防开支的稳健增长及装备费的占比提升，这也是整个军工行业的发展机遇所在；二是充分受益于国防信息化、武器装备智能化及国产化浪潮下催生的军工电子元器件的需求增长；三是在于第三方检测市场的扩容以及一筛市场逐步释放带来的机遇。

　　军用电子元器件处于军工产业链上游，充分受益新型装备放量、电子设备用量提升以及国产替代的三重驱动，元器件的需求提升也将带来检测市场规模提升。估算2021年军用电子元器件二筛市场规模约105亿元，2025年市场规模达到150亿元，复合平均增速约9.4%。

　　当前军用电子元器件检测以体制内为主，第三方市场处于起步阶段，市场化程度偏低。市场化检测机构具有规模效应，检测成本低于内部自检，亦可规避内部利益冲突，第三方检测市场有望逐步扩容。同时，原来由生产企业自检的一筛市场也将逐步对外释放。

　　相比其他检测行业，军用电子元器件检测细分领域进入壁垒较高，竞争格局较好，主要壁垒体现在技术、资质及客户壁垒三大方面，龙头企业凭借先发优势及行业内的深厚积累与品牌优势形成较高的护城河，实现份额提升。

　　（1）技术优势：公司具有较强的测试程序和检测适配器等软硬件的开发能力。测试程序和适配器制作是检测环节的关键壁垒之一，2021年末公司已拥有测试程序2.3万多套，检测适配器1.3万多套，公司拥有专利42项，处在行业前列。

　　（2）资质优势：公司具备CNAS和DILAC实验室认可，拥有CNAS和DILAC认可的检测项目共计565项，处在行业前列，与主要竞争对手的差距较小。

　　（3）客户优势：如前文对行业壁垒的探讨，军工领域客户一般在选定可靠性检测机构时要求较严格，并对检测机构在保密性、服务质量和服务效率等方面都要求更高，一般不会轻易更换供应商。公司具有优质丰富的下游客户资源，拥有近400家军工集团下属企业以及为军工企业配套的电子厂商等客户，与客户绑定程度深。

　　从毛利率净利率、ROE、人均创收、投入产出比、资本开支及EBITDA利润率等多个维度将公司与检测行业上市公司做横向比较。公司在各项指标均处于领先水平，一是得益于公司所处军用电子元器件检测行业本身的特点，其需求较好，格局相对稳定，壁垒较高，二亦是公司经营能力和竞争优势的体现。

　　公司具备CNAS和DILAC实验室资质，客户主要为军工集团下属单位，实验室布局成都、西安和无锡，辐射军工生产重地。公司盈利能力强，2021年净利率和ROE分别为43.71%、36.04%，投入产出比1.67，居行业前列。在手资金充足，上市募资13.88亿元，超募7.69亿元，支撑扩张。

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