昨夜：炬光35亿收购韩国COWIN！跃入“泛半导体”？BBIN

　　上市不足9个月的炬光科技（688167）在公告中表示： 为了获得泛半导体制程领域的系统集成能力、工艺开发能力，以及对于先进泛半导体设备市场的理解和优质客户资源的积累，拟3.5亿元现金收购韩国公司（COWIN DST CO., LTD.）100%股权。

　　面对此次跨境收购，棒棒糖的感慨是：70后所扮演的“产业新势力”，选择在“自己最好的时候”实施突破。

　　我们第一次注意到炬光科技，其实是在2017年，新三板上的西安小公司，居然收购了德国老牌光学公司——LIMO GmbH。

　　炬光科技2016年启动此事时，利润还不到2000万元，全年营收只有1.2亿元，而德国多特蒙德的LIMO则成立于1992年，且掌握了线光斑整形、光束转换、光场匀化、晶圆级同步结构化激光光学制造等多项核心技术。

　　但刘兴胜在2017年1月，成功募资2.255亿元，实现了对德国LIMO的控制。在国海证券的研报中有一个说法：此役让炬光科技实现了从“产生光子”向“调控光子”的关键拓展。

　　人生第一次往往有某种预兆，与今日收购韩国COWIN相类似的是，刘兴胜选择并购目标的关键权重明显指向——核心技术。

　　但与德国经验不同的是，炬光科技再也不是那个不起眼的小公司了。公开信息显示，炬光科技目前市值120亿，2021年底手持现金17亿元。在刚刚披露的2022年半年报中，上市公司录得营收2.6亿元，归母净利润6900万元，较去年同期分别增长21%及107%，这显然是“质量大于数量”的模样。

　　这样的底气支撑了此次大手笔投入，原因则是炬光科技寄望继续延伸自己的光学赛道。这就需要我们看看韩国COWIN的成色。

　　如上图所示，COWIN目前还是亏损状态，2021年度的盈利也是因为资产出售。但打动炬光科技采购收益法评估的理由也很充分：COWIN是目前全球少数几家掌握全部 LCD/OLED 激光修复技术的设备公司之一，在泛半导体行业技术积累超过17年，授权专利已达56项。具体细节在公告中也有陈述：

　　例如Display Repair设备包括了平板显示全制造过程中的修复设备，是平板显示行业 LGD、AUO 等龙头企业的供应商；

　　例如在全球首家成功交付G8 Halftone光罩修复设备，目前产品已覆盖 Photronics、DNP、Newway 等全球主流掩模版企业，大量应用在平板显示等泛半导体领域；

　　例如最新研发的光学检测设备属于泛半导体检测领域设备，不但实现首家彩色图像检测，还具备误差率更低、处理速度更快的优势，其样机已通过了韩国客户测试。

　　虽然棒棒糖起初以为炬光科技是“准备”进入“泛半导体”领域，在此前深耕“光子上游”、切入“光子中游”的基础上，以收购的方式补齐修复与检测这种“光子下游”。但事实上，在2022年上半年，炬光科技的泛半导体制程业务已经成长了59%，此次收购完全可以视为一个“协同升级”。

　　因此炬光科技在公告中对野心做的准确表达是：“完成在泛半导体制程领域，从核心元器件和原材料，到应用模块、模组和子系统，再到特定应用系统、整体解决方案的全面布局。”

　　我们对科创板的寄望是在卡脖子项目上，这些“理工男”能够打赢进口替代。但做科技类公司哪能靠一人个，因此我们第二次关注到刘兴胜是2022年4月，他们拿出了上市后的第一次激励方案：

　　整体激励人数591人，占公司员工总数的80.63%，如果剔除100多名海外员工，已接近“境内BBIN bbin全员持股”！

　　这是我们第一次认真审视炬光科技，发现刘兴胜从陕北绥德农村一路考到西安（陕西师范大学）、北京（北大）、美国（弗吉尼亚理工），2007年以恩耐光子公司工艺工程技术总监的身份回国创业后，时常坚持自省之语：“炬光科技不是高大上，是社会底层构成的！”老实说，这种态度所折射的“平常心与奋斗欲”，是我们关注的根本。

　　但事实上，从做生意的角度讲，1973年生人的刘兴胜，始终打的是技术牌，而且在“长期赛道”与“短期利益”中，取得了难得的平衡。毕竟，这是“理想主义技术男”与“性感塑造市值”的重大分歧。

　　从成立10多年来的主业结构，以及数次收购，从德国到韩国，其实都没有偏离这一赛道。而省政府也鼓励这一初心，在23条重点产业链上，炬光就成为光子产业链的链主企业。

　　汽车应用、泛半导体制程、医疗健康是炬光目前的重点。9月8日炬光科技发布者关系活动记录表，显示9月5日接受了299家机构单位调研，这其中的一问一答就证明了“对者利益的兼顾”。

　　问：汽车应用方面，公司最近对激光雷达募投项目做了调整，将激光大灯、DMS、AR-HUD等也纳入了未来的投产计划，请问公司新项目的量产节奏是怎样的？

　　答：公司目前战略布局还是以汽车应用激光雷达为主，这是“短期内收入增加的主战场”。激光大灯等尤其是DMS及AR-HUD还处于布局和起步期。新项目的启动需要时间，因此近1-2年内可能不会有SOP，会以研发收入为主，在3-5年可能会有比较显著的收益。

　　这种回复者都是喜欢的。毕竟，自动驾驶概念下的“激光雷达”已经火出天际了。面对这种“平衡感”，我们就不难理解炬光科技为什么要实施韩国项目的并购，因为在全球化拐点之下，他们看到了“长期短期的结合点”，那就是“进口替代”。

　　例如：并购之后有望加速半导体激光退火系统打破国外垄断并实现“进口淘汰”。

　　这种效应下，决定了炬光科技最终也可能要与别人“在山顶上相遇”，因为这种对顶级技术的追逐，已经在其市场分布上有强烈表现。

　　2017年至2020年，炬光科技的“海外收入”都超过“本土收入”，只是在2021年因疫情原因，4.7亿元的全年营收中，中国市场（2.6亿元）首度超过海外（2亿元）。

　　我们不想说什么“发达国家粉碎家”这种话，我们只是坚信：向科技顶端的向发的中国公司，在实现进口替代的同时，一定会赢得更多的海外客户。

　　前几天，山东“新旧动能转换综合试验区”获得重磅加持吸引了很多陕西学界的目光，实际上在我们看来，新旧动能转换在陕西同样已经破局，最具代表性的就是我们一直提倡的“产业新势力”。

　　这种新势力最简单的描述，就是陕西民营企业家群体发生了变化：“新人”用“新技术”干了“新事”。

　　2017年7月，我们刊文重点是说没有出现“明日之星”。在那一年，隆基绿能的市值只有655亿。

　　2021年12月，我们刊文，开始第一次系统地梳理“70后企业家”所展现的科技驱动。

　　2022年3月，我们刊文一幅照片彻底确认了我们的观点，一群“理工男”已经刷起的“产业新风”。

　　在斯瑞新材（688102）的上市仪式上，除唐兴资本宫蒲玲女士之外，从左至右分别站立着刘兴胜（炬光科技）、寇晓康（蓝晓科技）、折生阳（华秦科技）、王文斌（斯瑞新材）、胡立人（康拓医疗）、王亚龙（莱特光电）、薛蕾（铂力特）。

　　图中人基本是“70前后”生人，毕业院校中交大占了1席，西工大占了4席，硕博占比也超过了50%。

　　如果以9月9日市值计，上述7家公司的总市值已达1000亿元！面对这种财富效应，不能想象的是，“科技新贵”将深刻改变“理工学弟”对未来的想象。

　　改革开放迎面碰上的就是供给不足，别管质量好不好，先搞出来，只要有就能卖掉。“票证记忆”催生了“消费热潮”，这种完全由“资源要素”推动的模式，注定了“技术要素”占比不大。

　　现在不行了，供给侧改革的反面就是普通消费品已然过剩，40年的全球化遇到拐点，中国也进入了向“科技树”顶部的攀爬阶段，这个时候“技术要素”就成了创业者能否生存与发展的大器。

　　因此，我们不必苛责老一代创业者，也不必褒奖新一代创业者，站在更大的历史观上可以说：一切都是必然。

　　但我们仍然要对炬光科技的韩国并购给以正向关注，陕西新一代民营企业仍然在拥抱全球化，仍然不忘科技初心，我们仍然坚持判断：“产业新势力”将深刻的改变陕西。